注冊(cè)會(huì)計(jì)師:財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)講解練習(xí)

　　(二)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

　　利潤(rùn)最大化缺陷：沒有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間;沒有考慮所獲得利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系;沒有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

　　每股盈余最大化缺陷：;沒有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間;沒有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

　　股東財(cái)富最大化1.股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量;股東財(cái)富的增加=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本;2.有時(shí)財(cái)務(wù)目標(biāo)被表述為股價(jià)最大化：在股東權(quán)益投資資本不變的情況下，股價(jià)上升可以反映股東財(cái)富增加，股價(jià)下跌可以反映股東財(cái)富的減少。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系;受預(yù)期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間;它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

　　注意：企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但不影響股東財(cái)富，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升。

　　假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。

　　3.有時(shí)財(cái)務(wù)目標(biāo)還被表述為企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值的增加，是由權(quán)益價(jià)值增加和債務(wù)價(jià)值增加引起的，而債務(wù)價(jià)值的變動(dòng)是利率變化引起的，而利率不是企業(yè)的可控因素。假設(shè)利率不變，增加企業(yè)價(jià)值與增加權(quán)益價(jià)值具有相同的意義。假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有吸納共同的意義

　　注意：主張股東財(cái)富最大化，并非不考慮其他利益相關(guān)者的利益，各國(guó)公司法都規(guī)定，股東權(quán)益是剩余權(quán)益，只有滿足了其他方面的利益之后才會(huì)有股東的利益。

　　【多選題】關(guān)于股東財(cái)富最大化的表述，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是(　)。

　　A. 股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的賬面價(jià)值來(lái)衡量

　　B. 在股東投資資本不變的情況下，股價(jià)的上升可以反映股東財(cái)富的增加，股價(jià)的下跌可以反映股東財(cái)富的減損

　　C. 企業(yè)分派股利時(shí)會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降，從而導(dǎo)致股東財(cái)富下降

　　D. 假設(shè)股東投資資本和利息率不變，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有相同的意義

　　答案：AC

　　解析：股東財(cái)富可以用股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量，A錯(cuò)誤

　　值得注意的是，企業(yè)與股東之間的交易也會(huì)影響股價(jià)，但并不影響股東財(cái)富。比如，分派股利時(shí)股價(jià)下跌，回購(gòu)股票時(shí)股價(jià)上升等。C錯(cuò)誤

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　　二、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

　　股東價(jià)值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。

　　創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量;二是降低資本成本

　　按照現(xiàn)金流動(dòng)的不同性質(zhì)，可以把企業(yè)的活動(dòng)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)

　　1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本費(fèi)用兩個(gè)要素，這兩個(gè)要素的差額是利潤(rùn)。

　　推動(dòng)股價(jià)上升的是利潤(rùn)因素，不僅是當(dāng)前的利潤(rùn)，還包括預(yù)期的增長(zhǎng)率

　　2、投資活動(dòng)：包括資本資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資

　　投資提供了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺取利潤(rùn)的條件，投資與利潤(rùn)有投入和產(chǎn)出關(guān)系。利潤(rùn)與投資的比率稱為資本回報(bào)率，反映企業(yè)的盈利能力，是決定股價(jià)高低的關(guān)鍵因素。

　　3、籌資活動(dòng)：資金的籌集包括債務(wù)資金籌集和權(quán)益資金籌集

　　由于債務(wù)利息可以稅前扣除，債務(wù)資本比權(quán)益資本低，利用債務(wù)籌資可以增加股東財(cái)富

　　債務(wù)增加會(huì)提高破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于股東財(cái)富增加。企業(yè)必須權(quán)衡，確定適宜的資本結(jié)構(gòu)

　　廣義的籌資活動(dòng)還包括股利分配，股利分配決策同時(shí)也是內(nèi)部籌資決策。如果企業(yè)有投資資本回報(bào)率超過(guò)資本成本的投資機(jī)會(huì)，多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財(cái)富，否則就應(yīng)把錢還給股東。

　　三、股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人利益的沖突與協(xié)調(diào)

　　1、股東與經(jīng)營(yíng)者

　　(1)經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：增加報(bào)酬

　　增加閑暇時(shí)間

　　避免風(fēng)險(xiǎn)

　　(2)經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)

　　道德風(fēng)險(xiǎn)

　　逆向選擇

　　(3)協(xié)調(diào)方法：監(jiān)督

　　激勵(lì)

　　通常，股東同時(shí)采取監(jiān)督、激勵(lì)兩種方式來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)

　　監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約，股東要權(quán)衡，力求找到能使得三項(xiàng)之和最小的解決辦法。

　　2、股東與債權(quán)人

　　(1)債權(quán)人目標(biāo)：到期收回本金;獲得約定的利息收入

　　(2)股東傷害債權(quán)人利益的表現(xiàn)形式

　　股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目

　　股東不征得債權(quán)人的同意而指使管理當(dāng)局發(fā)行新債

　　(3)協(xié)調(diào)

　　在借款合同中增加限制性條款

　　發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款

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