09年財(cái)務(wù)成本管理債券估價(jià)重點(diǎn)內(nèi)容三

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　　第二節(jié) 債券的估價(jià)

　　三、債券的收益率

　　1.債券到期收益率是指以特定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的折現(xiàn)率。

　　2.計(jì)算公式：購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。

　　PV=I×(P/A，i，n)+M×(P/S，i，n)

　　采用“試誤法”并結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算到期收益率

　　【例4-23】

　　ABC公司19×1年2月1日平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。

　　分析如下：

　　1000=1000×8%×(P/A,i，5)+1000×(P/S,i，5)

　　用i=8%試算：

　　80×(P/A,8%，5)+1000×(P/S,8%，5)

　　=80×3.9927+1000×0.6806

　　=1000(元)

　　可見(jiàn)，平價(jià)發(fā)行的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。

　　如果債券的價(jià)格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買(mǎi)價(jià)是1105元，則：

　　用i=6%試算：

　　80×(P/A,6%，5)+1000×(P/S,6%，5)

　　=80×4.212+1000×0.747

　　=336.96+747

　　=1083.96(元)

　　由于折現(xiàn)結(jié)果小于1105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用i=4%試算：

　　80×(P/A,4%，5)+1000×(P/S,4%，5)

　　=80×4.452+1000×0.822

　　=356.16+822

　　=1178.16(元)

　　折現(xiàn)結(jié)果高于1105，可以判斷，收益率高于4%。插補(bǔ)法計(jì)算如下：

　　4%　　　　　 1178.16

　　R　　　　　 1105

　　6%　　　　　 1083.96

　　R=5.55%

　　注意：

　　買(mǎi)價(jià)=面值，到期收益率=票面利率

　　買(mǎi)價(jià)>面值，到期收益率<票面利率

　　買(mǎi)價(jià)<面值，到期收益率>票面利率

　　到期收益率若大于等于要求的投資報(bào)酬率，該債券值得購(gòu)買(mǎi)

　　到期收益率若小于要求的投資報(bào)酬率，該債券不值得購(gòu)買(mǎi)

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