注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)測(cè)試題：第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.利用市凈率模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，在考慮可比企業(yè)時(shí)，應(yīng)考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個(gè)因素，即(　　)。

　　A.企業(yè)的增長(zhǎng)潛力

　　B.股利支付率

　　C.風(fēng)險(xiǎn)

　　D.股東權(quán)益收益率

　　【答案】D

　　【解析】市盈率模型估計(jì)的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本的高低與其風(fēng)險(xiǎn)有關(guān))，這三個(gè)因素類似的企業(yè)，才會(huì)具有類似的市盈率;驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)，這四個(gè)比率類似的企業(yè)，會(huì)有類似的市凈率。

　　2.以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的是(　　)。

　　A.預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整

　　B.詳細(xì)預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5～7年之間

　　C.實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率相同

　　【答案】A

　　【解析】在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測(cè)的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實(shí)際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對(duì)上年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

　　3.在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，下列說(shuō)法中不正確的是(　　)。

　　A.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　B.實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資

　　C.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(xiāo)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資

　　D.實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出

　　【答案】D

　　【解析】股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+凈負(fù)債增加，由此可知，實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負(fù)債增加，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　4.某公司屬于一跨國(guó)公司，2011年每股收益為12元，每股凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資40元，每股折舊與攤銷(xiāo)30元;該年比上年每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為5%，該公司的投資資本負(fù)債率目前為40%，將來(lái)也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的β值為2，國(guó)庫(kù)券利率為3%，股票市場(chǎng)平均收益率為6%。則2011年年末該公司的每股股權(quán)價(jià)值為( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【答案】A

　　【解析】每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=每股凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷(xiāo)+每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資×(1-負(fù)債率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股權(quán)資本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股價(jià)值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　5.下列有關(guān)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的表述中，正確的是(　　)。

　　A.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人(包括債權(quán)人和股東)的全部稅前現(xiàn)金流量

　　B.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分

　　C.它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量

　　D.它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額

　　【答案】B

　　【解析】實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項(xiàng)A錯(cuò)在說(shuō)是稅前的。選項(xiàng)C是股利現(xiàn)金流量的含義。實(shí)體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，盡管資本結(jié)構(gòu)可能影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實(shí)體現(xiàn)金流量，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是5%，β值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5%。則該公司的本期市盈率是(　　)。

　　A.7.88

　　B.7.5

　　C.6.67

　　D.8.46

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率=0.3/1=30%

　　增長(zhǎng)率=5%

　　股權(quán)資本成本=3.5%+1.1×5%=9%

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)成本-增長(zhǎng)率)=30%×(1+5%)/(9%-5%)=7.88

　　7.下列不屬于收入乘數(shù)估價(jià)模型的特點(diǎn)的是(　　)。

　　A.對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)

　　B.它比較穩(wěn)定、可靠、不容易被操縱

　　C.可以反映成本的變化

　　D.主要適用于銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷(xiāo)售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

　　【答案】C

　　8.市凈率模型的適用條件是( )。

　　A.連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)

　　B.擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

　　C.銷(xiāo)售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)

　　D.銷(xiāo)售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

　　【答案】B

　　【解析】市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有(　　)。

　　A.公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格

　　C.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和

　　D.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者

　　【答案】ACD

　　【解析】選項(xiàng)B不對(duì)，是因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對(duì)象的企業(yè)，通常沒(méi)有完善的市場(chǎng)，也就沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)價(jià)格;其次，以企業(yè)為對(duì)象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。人們對(duì)于企業(yè)的預(yù)期會(huì)有很大差距，成交的價(jià)格不一定是公平的;再有，股票價(jià)格是經(jīng)常變動(dòng)的，人們不知道哪一個(gè)是公平的。

　　2.企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的共同點(diǎn)有( )。

　　A.無(wú)論是企業(yè)還是項(xiàng)目，都可以給投資主體帶來(lái)現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量越大則經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大

　　B.它們的現(xiàn)金流量都具有不確定性

　　C.其價(jià)值計(jì)量都要使用風(fēng)險(xiǎn)概念

　　D.其價(jià)值計(jì)量都要使用現(xiàn)值概念

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)的共同點(diǎn)。

　　3.下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說(shuō)法中，正確的有( )。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則

　　B.該模型有兩個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量和資本成本

　　C.實(shí)體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本

　　D.預(yù)測(cè)的時(shí)間可以分為兩個(gè)階段：“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”和“后續(xù)期”

　　【答案】AD

　　【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列。所以，選項(xiàng)B不正確。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。所以，選項(xiàng)C不正確。

　　4.股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，以下表述正確的有(　　)。

　　A.股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了各種費(fèi)用、必要的投資支出后的剩余部分

　　B.如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量

　　C.有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策

　　D.加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本

　　【答案】BC

　　【解析】由于選項(xiàng)A沒(méi)有扣除債務(wù)本息，所以不對(duì);加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實(shí)體流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)成本，所以選項(xiàng)D不對(duì)。

　　5.相對(duì)價(jià)值法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法，下列有關(guān)表述中不正確的有(　　)。

　　A.同行業(yè)企業(yè)不一定是可比企業(yè)

　　B.如果找不到符合條件的可比企業(yè)或者同行業(yè)的上市企業(yè)很少的時(shí)候可以采用修正的市價(jià)比率

　　C.運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計(jì)算

　　D.在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，按照市價(jià)/凈收益比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值

　　【答案】CD

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