2014化工工程師《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》講義第四章

　　9.4投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

　　項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國家現(xiàn)行價(jià)格和現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判別該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

　　9.4.1工業(yè)投資項(xiàng)目可行性研究的基本內(nèi)容

　　可行性研究是為決定某一特定項(xiàng)目是否合理可行，而在實(shí)施前對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查研究及全面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析論證，為項(xiàng)目決策提供科學(xué)依據(jù)的一種科學(xué)分析方法。就一般工業(yè)投資項(xiàng)目來說，其可行性研究報(bào)告應(yīng)包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

　　1.項(xiàng)目背景和歷史發(fā)展概況

　　(1)項(xiàng)目提出的背景及研究工作的依據(jù)

　　(2)項(xiàng)目發(fā)展概況

　　2.市場(chǎng)分析與擬建規(guī)模

　　(1)市場(chǎng)調(diào)查

　　(2)國內(nèi)外需求情況預(yù)測(cè)

　　(3)市場(chǎng)銷售策略

　　(4)產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模

　　(5)產(chǎn)品銷售收人預(yù)測(cè)

　　3.建設(shè)條件與廠址選擇

　　(1)資源和原材料

　　(2)建設(shè)地區(qū)的選擇

　　(3)廠址選擇

　　4.項(xiàng)目技術(shù)方案

　　(1)項(xiàng)目組成

　　列出廠內(nèi)外所有單項(xiàng)工程、配套工程，包括生產(chǎn)設(shè)施、后勤、運(yùn)輸、生活福利設(shè)施等。

　　(2)生產(chǎn)技術(shù)方案

　　(3)總平面布置和運(yùn)輸

　　(4)土建工程

　　(5)其他工程

　　5.環(huán)境保護(hù)與勞動(dòng)安全

　　6.企業(yè)組織與勞動(dòng)定員

　　7.項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排

　　8.投資估算與資金籌措

　　(1)項(xiàng)目總投資估算

　　(2)資金籌措

　　(3)投資使用計(jì)劃和借款償還計(jì)劃

　　9.財(cái)務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益評(píng)價(jià)

　　(1)生產(chǎn)成本和銷售收入估算

　　(2)財(cái)務(wù)效益評(píng)價(jià)

　　從企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)的角度，用現(xiàn)行價(jià)格說明項(xiàng)目建成后的獲利能力、債務(wù)償還能力及外匯平衡能力等財(cái)務(wù)狀況，判斷項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的可行性。

　　(3)國民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

　　從國民經(jīng)濟(jì)宏觀角度，用影子價(jià)格、影子匯率、影子工資和社會(huì)折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)，計(jì)算、分析該項(xiàng)目需要國家付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)和對(duì)國家的貢獻(xiàn)，說明投資行為的經(jīng)濟(jì)合理性和宏觀可行性。

　　(4)不確定性分析

　　用盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等方法，分析、說明不確定因素對(duì)項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響，以確定項(xiàng)目的可靠性。

　　(5)社會(huì)效益和環(huán)境影響的分析

　　10.結(jié)論與建議

　　項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，還應(yīng)有必要的附圖和附表等資料。

　　9.4.2投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)與工作內(nèi)容

　　9.4.2.1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要目的

　　1.從企業(yè)或項(xiàng)目角度出發(fā)，分析投資效果，考察項(xiàng)目的盈利能力等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

　　2.為企業(yè)制定資金規(guī)劃;

　　3.為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù);

　　4.為中外合資項(xiàng)目提供雙方合作的基礎(chǔ)。

　　9.4.2.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的工作內(nèi)容

　　判斷一個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行的主要標(biāo)準(zhǔn)是：項(xiàng)目盈利能力、債務(wù)清償能力、外匯平衡能力及承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，為判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性所進(jìn)行的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)該包括以下基本內(nèi)容：

　　1. 收集、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

　　收集、預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)主要包括：預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷售量及各年度產(chǎn)量;預(yù)計(jì)的產(chǎn)品價(jià)格包括近期價(jià)格和預(yù)計(jì)的價(jià)格變動(dòng)幅度;固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資估算;成本及其構(gòu)成估算。這些數(shù)據(jù)大部分是預(yù)測(cè)數(shù)，因此這一步驟又稱為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的結(jié)果可用若干基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表歸納整理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤表等。

　　2.識(shí)別收益和費(fèi)用。項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益主要表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入;財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為建設(shè)項(xiàng)目投資、經(jīng)營成本、利稅金等各項(xiàng)支出。此外，項(xiàng)目壽命期末回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金等，也是項(xiàng)目得到的收入，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中視做收益處理。

　　3.編制財(cái)務(wù)報(bào)表

　　為分析項(xiàng)目的盈利能力需編制的主要報(bào)表有：現(xiàn)金流量表、損益表;為分析項(xiàng)目的清償能力需編制的主要報(bào)表有：資產(chǎn)負(fù)債表、資金與運(yùn)用表;對(duì)于涉及外貿(mào)、外資及影響外匯流量的項(xiàng)目為考察項(xiàng)目的外匯平衡情況，尚需編制項(xiàng)目的財(cái)務(wù)外匯平衡表。

　　4.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與評(píng)價(jià)

　　由上述財(cái)務(wù)報(bào)表，可以計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。通過與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或基準(zhǔn)值的對(duì)比分析，即可對(duì)項(xiàng)目的盈利能力、清償能力及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況做出評(píng)價(jià)，判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的盈利能力分析要計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)及實(shí)際需要，也可計(jì)算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。清償能力分析要計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、借款償還期、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)。

　　9.4.3 盈利能力分析

　　9.4.3.1.財(cái)務(wù)盈利能力分析是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容。在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表基礎(chǔ)上計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，以得出項(xiàng)目盈利能力水平的結(jié)論。進(jìn)行盈利能力分析，一般分兩步進(jìn)行。

　　第一步，全投資財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)。通過全投資現(xiàn)金流量表，分析假如項(xiàng)目全部資金都為自有資金的情況下，項(xiàng)目本身的盈利能力。

　　第二步，自有資金財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)，通過自有資金現(xiàn)金流量表，考察企業(yè)自有資金的獲利性，反映企業(yè)自身可得到的利益。為此目的，需編制自有資金現(xiàn)金流量表，計(jì)算自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。

　　9.4.3.2財(cái)務(wù)盈利能力分析所用的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式本書9.2節(jié)已說明，現(xiàn)將其他盈利指標(biāo)的計(jì)算公式敘述如下

　　1.投資利潤率

　　投資利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率，它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。

　　在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率相比，以判別項(xiàng)目單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。

　　2.投資利稅率

　　投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。

　　年利稅總額 = 年產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入-年總成本費(fèi)用

　　或 年利稅總額 = 年利潤總額+ 年銷售稅金及附加

　　在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對(duì)比，以判別項(xiàng)目單位投資對(duì)國家積累的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。

　　3.資本金利潤率

　　資本金是指新建項(xiàng)目設(shè)立企業(yè)時(shí)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。

　　資本金利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映投資項(xiàng)目的資本金的盈利能力。

　　關(guān)于全投資財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)及自有資金財(cái)務(wù)效果評(píng)價(jià)計(jì)算見本書9.4.8。

　　9.4.4資金籌措的主要方式

　　按照資金分，傳統(tǒng)意義上的資金籌措主要有自有資金籌措、國內(nèi)債務(wù)資金籌措和國際債務(wù)資金籌措三種類型。與傳統(tǒng)的資金籌集方式相對(duì)應(yīng)的還有一種稱之為“項(xiàng)目融資”的特殊資金籌措方式。

　　9.4.4.1企業(yè)自有資金籌措

　　競(jìng)爭(zhēng)性投資項(xiàng)目主要由企業(yè)運(yùn)用自有資金投資，并確定項(xiàng)目最低的資本金比例。不足部分則可根據(jù)具體情況進(jìn)行直接或間接融資。企業(yè)自有資金除投資者出資外，發(fā)行股票是籌集企業(yè)自有資金的一種重要方式。

　　9.4.4.2國內(nèi)債務(wù)資金籌措

　　1.國內(nèi)銀行貸款

　　(1)商業(yè)銀行貸款

　　通過商業(yè)銀行間接融資是競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目投融資的主要渠道。

　　(2)政策性銀行貸款

　　2.發(fā)行企業(yè)債券

　　債券與股票雖同屬于有價(jià)證券，但它與股票不同。債券是債權(quán)證書，它表明持券人和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，一般都有固定收益率，并具有一定的期限，到期可以收回本金。

　　9.4.4.3國外債務(wù)資金籌措

　　1.外國政府貸款(償還期長，利率低)

　　這是指一些國家從預(yù)算中撥出資金開展對(duì)外援助或促進(jìn)本國出口貿(mào)易而進(jìn)行的貸款。

　　2國際金融機(jī)構(gòu)貸款

　　如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等貸款、國際貨幣基金組織。

　　3出口信貸

　　出口信貸是工業(yè)發(fā)達(dá)國家出于輸出設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)，為促進(jìn)和擴(kuò)大本國產(chǎn)品出口，在本國商業(yè)斷設(shè)立的供本國出口商或外國進(jìn)口商使用的一種貸款。貸款利率低于商業(yè)貸款利率。

　　4.商業(yè)信貸(償還期短，利率高)

　　銀行信貸亦稱商業(yè)信貸、自由外匯貸款。貸款利率較高。

　　5.混合貸款

　　這是出口買方信貸的一種發(fā)展形式，是外國政府與商業(yè)銀行聯(lián)合提供的貸款。

　　6.補(bǔ)償貿(mào)易

　　補(bǔ)償貿(mào)易是指外國廠商向進(jìn)口國提供設(shè)備、專利技術(shù)等費(fèi)用作為貸款，用進(jìn)口國項(xiàng)目的全部或部分產(chǎn)品分期返銷補(bǔ)償。

　　7.融資租賃(能較快獲得所需資產(chǎn)，但資金成本高)

　　租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃兩種主要形式。融資租賃是租賃業(yè)務(wù)中的一種最基本形式，它是指建設(shè)項(xiàng)目不是通過貸款自行購置設(shè)備，而是通過租賃公司(出租方)代為購入給企業(yè)(承租方)，以“融物”代替“融資”。它實(shí)質(zhì)上是建設(shè)項(xiàng)目籌措資金的一種特殊形式。

　　8.發(fā)行國際債券(發(fā)行人需經(jīng)國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí))

　　在西方資本市場(chǎng)上發(fā)行中、長期債券以籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。

　　9.4.4.4項(xiàng)目融資

　　是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目參與者各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項(xiàng)目融資特點(diǎn)有：項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、債務(wù)屏蔽、融資成本高。

　　9.4.5資金成本

　　資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用和用資過程中支付的利息或股息。為了籌資決策的需要，應(yīng)測(cè)算各種的資金成本。

　　資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。出口信貸、國際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常還收取管理費(fèi)和承諾費(fèi)。

　　資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和公司債券的利息等。一般情況下，資金占用費(fèi)是在投資項(xiàng)目資金使用期間持續(xù)發(fā)生的;而資金籌集費(fèi)通常只在籌集資金時(shí)一次性發(fā)生。

　　為了便于分析比較，資金成本通常不用絕對(duì)金額表示，而是用資金成本率這樣的相對(duì)數(shù)來表示。

　　資金成本率是資金占用費(fèi)與實(shí)際籌資額的比率。