期貨從業(yè)資格行業(yè)動態(tài)：中金所四度優(yōu)化交易安排 股指期貨進一步常態(tài)化交易可期

市場期待之下，股指期貨恢復常態(tài)化交易又向前邁進了一步。中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)近日宣布進一步調整股指期貨交易安排，自4月22日起作出三方面的調整：中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%;股指期貨日內過度交易行為的監(jiān)管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限;股指期貨平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

從2017年算起，這是中金所第4次調低股指期貨保證金、手續(xù)費，放寬日內交易限額，交易的市場化程度進一步提升。

事實上，在此次正式調整之前，監(jiān)管層已經多次就股指期貨發(fā)聲。去年12月，證監(jiān)會副主席方星海在第14屆中國(深圳)國際期貨大會上表示，做好股指期貨恢復常態(tài)化交易的各項準備;在今年1月份的第23屆中國資本市場論壇上，方星海表示，股指期貨已經3次放寬交易措施，但“還不夠，還要進一步地放開”。

星石投資一位分析師向《金融時報》記者表示，隨著我國金融業(yè)對外開放水平進一步提升，逐步恢復股指期貨常態(tài)化交易管理將是短期內不變的趨勢。此次進一步優(yōu)化股指期貨交易，特別是交易限額，有望促進股指期貨市場流動性進一步改善，在市場向好的背景下，有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動。

日內過度交易開倉限制 擴容超預期

距離2018年12月的第3次調整不到半年，股指期貨交易規(guī)則迎來第4次優(yōu)化，且程度超出市場預期。《金融時報》記者注意到，與前3次調整相比，此次中金所公告多了“恢復常態(tài)化交易管理”的監(jiān)管口徑。

本次調整變動最大的是非套保的單日持倉限額。從非套保單日開倉限額看，單個合約的單日開倉限額從第3次調整時設定的50手，調整至500手，擴容幅度大超預期。

保證金方面，目前滬深300股指期貨(IF)和上證50股指期貨(IH)已經在2018年12月3日時起從15%被調整至10%，而本次中證500股指期貨各合約的交易保證金標準統(tǒng)一調整為12%，與滬深300期指IF、上證50期指IH的保證金水平接近。平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之三點四五，較前值下調幅度為25%。

整體來看，調整后股指期貨保證金比例已經較為接近限倉之前的水平，平今倉手續(xù)費進一步下調有利于刺激股指期貨日內交易，市場成交量有望再度增長。

億信偉業(yè)首席顧問江明德稱，此次交易安排調整對于改善股指期貨市場流動性，降低交易成本，提升市場運行質量和效率具有積極意義，有助于促進股指期貨市場功能更好發(fā)揮。

規(guī)則優(yōu)化滿足市場風險管理需求

今年以來，A股市場經歷了一輪上行行情，截至4月23日收盤，上證指數(shù)今年累計上漲28.26%，滬深300指數(shù)上漲33.49%。分析人士表示，經歷過年初的快速上漲后，本次股指期貨交易規(guī)則進一步優(yōu)化有利于滿足當前市場的風險管理需求，對于穩(wěn)定現(xiàn)貨持倉、分離風險交易與股票價值投資、擴大中性策略規(guī)模、提升市場定價效率、穩(wěn)定中長期預期等均有積極的作用。

據(jù)星石投資統(tǒng)計，2018年前11月，股指期貨成交額較2017年同期增長68%，占滬深兩市成交金額的8.0%，較2017年3.9%的交易額占比有所提升。“此次股指期貨交易成本降低后，流動性有望進一步回歸正常，有助于提升A股市場對絕對收益資金的吸引力，量化基金、保險、養(yǎng)老金、職業(yè)年金等中長線資金入市值得期待。”星石投資分析師認為。

需要指出的是，在江明德看來，雖然股指期貨交易安排再次進行了調整，但仍對日內開倉手數(shù)等方面保留了一定的限制，表明監(jiān)管層仍將保持對日內過度交易的嚴格監(jiān)管。

金融期貨仍屬剛剛起步

方星海日前在第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上表示，去年全球期貨期權成交量303億手，其中金融類243億手，占比高達80%，而我國金融期貨成交量僅為0.27億手，占比不到1%，金融期貨品種也只有6個，我國的金融期貨還剛剛起步，發(fā)展空間還很大。

“下一步，市場各類量化及絕對收益產品有望得到進一步發(fā)展，中長期來看還有助于吸引更多的資金、尤其是一些長線資金進入股票市場，將為股票市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供更堅實的動力。”南華期貨研究所曹揚慧表示，隨著更多機構投資者參與，股指期貨市場相關政策還存在進一步調整和優(yōu)化的空間。

當前我國資本市場持續(xù)開放，外資已逐漸成為國內資本市場的一股重要力量。分析人士表示，衍生品制度的建設發(fā)展和完善將更有利于諸如MSCI指數(shù)、富時指數(shù)等加快擴大納入中國A股的步伐，促進外資入市，同時也更加有利于國內資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

從中長期角度看，量化基金、社保、證券投資基金和資管產品等機構投資者需要功能正常的金融對沖工具，交易規(guī)則優(yōu)化有助于吸引其進入股市，改善市場生態(tài)環(huán)境。此外，在資本市場國際化過程中，需要有多元化股票市場以及與之配套的衍生品市場。

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