期貨交易入門--基本因素分析

    能否正確地分析和預(yù)測期貨價(jià)格的變化趨勢，是期貨交易成敗的關(guān)鍵。因此，每一個(gè)期貨交易者都必須十分重視期貨價(jià)格變化趨勢的分析和預(yù)測。分析和預(yù)測期貨價(jià)格走勢的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術(shù)分析兩種。 基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來解釋和預(yù)測期貨價(jià)格變化趨勢的方法; 期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著十分緊密的聯(lián)系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對現(xiàn)貨市場商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響，因而也必然會對期貨價(jià)格重要影響。所以，通過分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預(yù)測和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢。在現(xiàn)實(shí)市場中，期貨價(jià)格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素，政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等。因此，期貨價(jià)格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。

 6.2 商品供求狀況分析

      商品供求狀況對商品期貨價(jià)格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關(guān)系。商品供求狀況的變化與價(jià)格的變動是互相影響、互相制約的。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供給減少，價(jià)格上升。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上升；需求減少，價(jià)格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價(jià)格變化，一方面，商品價(jià)格的變化受供給和需求變動的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化又反過來對供給和需求產(chǎn)生影響：價(jià)格上升，供給增加，需求減少；價(jià)格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價(jià)格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動對價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對供求的反作用; 由于期貨交易的成交到實(shí)物交割有較長的時(shí)間差距，加上期貨交易可以采取買空賣空方式進(jìn)行，因此，商品供求關(guān)系的變化對期貨市場價(jià)格的影響會在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場價(jià)格以反復(fù)的頻繁波動來表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢;

1．期貨商品供給分析

期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進(jìn)口量三部分組成; 

      （1）期初存量 ;期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供給，可視為市場商品可供量的實(shí)際組成部分。而政府儲備的目的在于為全社會整體利益而儲備，不會因一般的價(jià)格變動而輕易投放市場。但當(dāng)市場供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格猛漲時(shí)，政府可能動用它來平抑物價(jià)，則將對市場供給產(chǎn)生重要影響;

      （2）本期產(chǎn)量; ; 本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很大，必須對具體商品生產(chǎn)量的影響困素進(jìn)行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動;以大豆為例，首先，大豆種植、供應(yīng)是季節(jié)性的。國內(nèi)、美國大豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國家大豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來說，在收獲期，大豆的價(jià)格比較低。美國農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中預(yù)測世界大豆等農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)量，以及分國別的供應(yīng)量。這一報(bào)告對芝加哥大豆期價(jià)有相當(dāng)大的影響。美國農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《油料作物概況》對世界油料作物的供應(yīng)量作預(yù)測。這些資料對了解國際市場的變化，掌握芝加哥大豆期價(jià)的變化規(guī)律是有幫助的; 其次，種植面積的變化對大豆市場價(jià)格的影響。國內(nèi)大豆種植面積預(yù)測報(bào)告由國家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)在每年3月中、下旬發(fā)布。美國大豆種植面積預(yù)測報(bào)告━━《種植展望》：美國農(nóng)業(yè)部在每年三月底在Internet網(wǎng)上發(fā)布。并在月度報(bào)告━━《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》調(diào)整。目前來看，美國大豆種植面積的預(yù)測報(bào)告對芝加哥大豆期貨價(jià)格影響較大，可以用3－4月間期價(jià)變化來說明。國內(nèi)市場參與者對國內(nèi)大豆種植面積預(yù)測報(bào)告關(guān)注較少，因此，這一報(bào)告對大連大豆期價(jià)變化影響較小。實(shí)際上這是一個(gè)重要的參考數(shù)據(jù)，將來會對市場產(chǎn)生影響; ; 第三，種植期內(nèi)氣候因素、生長情況、收獲進(jìn)度的影響。在每年的5月－9月份，芝加哥大豆期價(jià)的炒作因素中重要的是氣候因素，美國農(nóng)業(yè)部每周三發(fā)布《每周氣象與作物公報(bào)》。美國農(nóng)業(yè)部在每周一發(fā)布《作物進(jìn)展》報(bào)告，內(nèi)容包括播種進(jìn)度、生長情況和收獲進(jìn)度，是大豆期價(jià)的一重要炒作因素。對大豆而言，5月份－6月份，《作物進(jìn)展》報(bào)告美國大豆播種進(jìn)度。6月份－8月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國大豆開花、生長等作物生長進(jìn)度報(bào)告。8月份－10月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國大豆收獲進(jìn)度。 ; 國內(nèi)報(bào)刊，如《期貨日報(bào)》等經(jīng)常發(fā)布有關(guān)農(nóng)業(yè)氣象方面的報(bào)道，但沒有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)專司此職，經(jīng)常是由一些地方性氣象臺或統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)發(fā)布這方面的信息。作物進(jìn)展情況，國內(nèi)較少專門報(bào)道，有些報(bào)道內(nèi)容附于農(nóng)業(yè)氣象報(bào)道之后。在收獲期，一些經(jīng)紀(jì)公司會專門去主產(chǎn)區(qū)調(diào)查大豆收獲情況，主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)調(diào)隊(duì)亦會發(fā)布這方面的調(diào)查信息;

       （3）本期進(jìn)口量 ;本期進(jìn)口量是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常會隨著國內(nèi)市場供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會受到國際國內(nèi)市場價(jià)格差、匯率、國家進(jìn)出口政策以及國際政治因素的影響而變化。我國自1995年開始，已從一個(gè)大豆出口國變成一個(gè)凈進(jìn)口國，進(jìn)口量的大小直接影響大連大豆期價(jià)的變動。進(jìn)口數(shù)據(jù)可以從每月海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中獲得，進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)的主要來源有：美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的《每周出口銷售報(bào)告》及有關(guān)機(jī)構(gòu)對南美大豆出口裝運(yùn)情況的報(bào)告。 進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)對大連大豆期價(jià)的影響較大，但由于貿(mào)易商在國際市場賣回去或轉(zhuǎn)運(yùn)他國等情況，進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)很難反映真實(shí)的進(jìn)口數(shù)量。 ;

2．期貨商品需求分析 <BR>&nbsp; ; 商品市場的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。

       （1）國內(nèi)消費(fèi)量 ; 國內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者的收入水平或購買能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對期貨商品需求及價(jià)格的影響往往大于對現(xiàn)貨市場的影響。具體分析一下大豆的情況，大豆的食用消費(fèi)相對穩(wěn)定，對價(jià)格的影響較弱。大豆的壓榨需求變化較大，對價(jià)格的影響較大。大豆壓榨后，豆油、豆粕產(chǎn)品的市場需求變化不定，影響因素較多。 豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。大豆壓榨后的主要副產(chǎn)品（80%以上）是豆粕。豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養(yǎng)業(yè)的景氣狀況密切相關(guān)。豆粕的需求情況對大豆期價(jià)的影響很大。;

      （2）國際市場需求分析。; ;大豆主要進(jìn)口國：歐盟、日本、中國、東南亞國家和地區(qū)。歐盟、日本的大豆進(jìn)口量相對穩(wěn)定，而中國、東南亞國家的大豆進(jìn)口量變化較大。穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值大但對國際市場價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值小，但對國際市場價(jià)格影響很大。例如，中國與東南亞國家在95、96年對大豆的需求的迅速增長導(dǎo)致芝加哥大豆期價(jià)的上漲。美國農(nóng)業(yè)部在每月上、中旬發(fā)布《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》對主要進(jìn)口國的需求情況作分析并進(jìn)行預(yù)測。美國農(nóng)業(yè)部還在每月中旬發(fā)布《油籽：世界市場與貿(mào)易》作為上一報(bào)告的分報(bào)告，內(nèi)容更為專業(yè)、詳細(xì)，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。

      （3）出口量; ; 出口量是本國生產(chǎn)和加工的商品銷往國外市場的數(shù)量，它是影響國內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國際、國內(nèi)市場供求狀況，內(nèi)銷和外銷價(jià)格比，本國出口政策和進(jìn)口國進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素;

      （4）期末結(jié)存量; 期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將會減少；反之就會增加。因此，分析本期期末存量的實(shí)際變動情況，即可從商品實(shí)物運(yùn)動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價(jià)格的影響。以大豆為例，美國農(nóng)業(yè)部在每月發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中公布各國大豆的庫存情況，主要生產(chǎn)國美國、巴西、阿根廷的庫存情況對芝加哥大豆期價(jià)的中長期走勢產(chǎn)生影響，并存在很大的相關(guān)性。國內(nèi)大豆庫存情況沒有權(quán)威的報(bào)告。因?yàn)閲鴥?nèi)農(nóng)戶規(guī)模小，存糧情況難以精確統(tǒng)計(jì); 基本因素分析法認(rèn)為，為了更好地把握進(jìn)行期貨交易的有利時(shí)機(jī)，交易者在利用上述各項(xiàng)因素對商品期貨價(jià)格走勢進(jìn)行定性分析的同時(shí)，還應(yīng)利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)進(jìn)行定量分析，提高預(yù)測的準(zhǔn)確度，甚至還可以通過建立經(jīng)濟(jì)模型，系統(tǒng)地描述影響價(jià)格變動的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關(guān)系。計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來分析各經(jīng)濟(jì)要素之間的制約關(guān)系，已成為基本因素分析法的重要預(yù)測手段之一

6.3 經(jīng)濟(jì)波動周期

      商品市波動通常與經(jīng)濟(jì)波動周期緊密相關(guān)。期貨價(jià)格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯(lián)的開放市場，因此，期貨市場價(jià)格波動不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動周期的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)的景氣狀況影響; 經(jīng)濟(jì)周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成; 復(fù)蘇階段開始時(shí)是前一周期的最低點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長，價(jià)格也開始逐步回升繁榮階段是經(jīng)濟(jì)周期的高峰階段，由于投資需求和消費(fèi)需求的不斷擴(kuò)張超過了產(chǎn)出的增長，刺激價(jià)格迅速上漲到較高水平。;; 衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期高峰過去后，經(jīng)濟(jì)開始滑坡，由于需求的萎縮，供給大大超過需求，價(jià)格迅速下跌。; 蕭條階段是經(jīng)濟(jì)周期的谷底，供給和需求均較低水平，價(jià)格停止下跌，處于低水平上。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期演化過程中，價(jià)格波動略滯后于經(jīng)濟(jì)波動。; 這些是經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段的一般特征。不同國家、不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)周期可能具有自己不同的特點(diǎn)。比如，在本世紀(jì)60年代以前西方國家經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是產(chǎn)出和價(jià)格的同向大幅波動。而70年代初期，西方國家先后進(jìn)入所謂的“滯脹”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，價(jià)格卻仍然猛烈上漲，經(jīng)濟(jì)的停滯與嚴(yán)重的通貨膨脹并存。而80-90年代以來的經(jīng)濟(jì)波動幅度大大縮小，并且價(jià)格總水平只漲不跌，衰退和蕭條期下降的只是價(jià)格上漲速度而非價(jià)格的絕對水平。當(dāng)然，這種只漲不跌是指價(jià)格總水平而非所有的具體商品價(jià)格，具體商品價(jià)格仍然是有升有降。進(jìn)入90年代中期以后，一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家，如韓國、東南亞國家等，受到金融危機(jī)的沖擊，導(dǎo)致一些商品的國際市場價(jià)格大幅下滑。但是，全球經(jīng)濟(jì)并沒有陷入全面的危機(jī)之中，歐美國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。因此，認(rèn)真觀測和分析經(jīng)濟(jì)周期的階段和特點(diǎn)，對于正確地把握期貨市場價(jià)格走勢具有重要意義; 經(jīng)濟(jì)周期階段可由一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值的高低來判斷，如GNP增長率，失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應(yīng)密切注意的。

6.4 金融貨幣因素

      商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價(jià)格變動;

      1．利率; 對于投機(jī)性期貨交易者來說，保證金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低變動將直接影響期貨交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投機(jī)者風(fēng)險(xiǎn)增大，就會減少期貨投機(jī)交易，使交易量減少。如果利率降低，期貨投機(jī)交易成本降低，交易量就會放大; 利率調(diào)整是政府緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段。利率的變化對金融衍生品交易影響較大，而對商品期貨的影響較小。如1994年開始，為了抑制通貨膨脹，中國人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長期存款和國庫券的保值貼補(bǔ)率，導(dǎo)致國債期貨價(jià)格狂飆，1995年5月18日，國債期貨被國務(wù)院命令暫停交易。

      2.匯率;期貨市場是一種開放性市場，期貨價(jià)格與國際市場商品價(jià)格緊密相聯(lián)。國際市場商品價(jià)格比較必然涉及到各國貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國貨幣與外國貨幣交換的比率。當(dāng)本幣貶值時(shí)，即使外國商品價(jià)格不變，但以本國貨幣表示的外國商品價(jià)格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應(yīng)的期貨價(jià)格變化。據(jù)測算，美元對日元貶值10％，日本東京谷物交易所的進(jìn)口大豆價(jià)格會相應(yīng)下降10％左右。同樣，如果人民幣對美元貶值，那么，國內(nèi)大豆期貨價(jià)格也會上漲。主要出口國的貨幣政策，如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競爭力大幅增強(qiáng)，相對而言，大豆供應(yīng)量增加，對芝加哥大豆期價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。主要進(jìn)口國的貨幣政策，如1997年韓國及東盟各國貨幣大幅貶值，其大豆、豆粕需求大幅萎縮，導(dǎo)致世界大豆價(jià)格下跌。這充分說明了匯率變動對有關(guān)期貨價(jià)格的影響。因此，期貨交易者必須密切注意自己所交易商品相關(guān)匯率的變動情況。

6.5 政治、政策因素

      期貨市場價(jià)格對國際國內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國際關(guān)系格局的變化、各種國際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對經(jīng)濟(jì)干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價(jià)格的波動。例如1980年1月4日美國為警告前蘇聯(lián)入侵阿富汗，決定向前蘇聯(lián)禁運(yùn)糧食1700萬噸，引起芝加哥交易所閉市兩天，到9日開市后又出現(xiàn)多次跌停板;

      1．農(nóng)業(yè)政策的影響;在國際上，大豆主產(chǎn)國農(nóng)業(yè)政策對大豆期貨價(jià)格影響很大,例如，1996年，美國國會批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價(jià)格大幅走低。有些時(shí)候，各國政府為了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，這些多會對商品期貨價(jià)格產(chǎn)生不同程度的影響。如美國和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體國家都規(guī)定有對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的保護(hù)性措施; 國內(nèi)農(nóng)業(yè)政策的變化也會對農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，如1998年糧改政策，對主要農(nóng)產(chǎn)品稻米、玉米、小麥等實(shí)行價(jià)格保護(hù)政策，大豆不在保護(hù)之列，大豆價(jià)格隨市場供需的變化而變動，為大豆期貨交易提供廣闊的舞臺。農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)政策也影響農(nóng)民的種植行為，1999年國家農(nóng)調(diào)隊(duì)的種植意向調(diào)查顯示，玉米種植面積增加120萬公頃，而豆類作物減少110萬公頃。種植面積減少，商品供應(yīng)量減少，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會有所上漲;

      2．貿(mào)易政策的影響;貿(mào)易政策將直接影響商品的可供應(yīng)量，對商品的未來價(jià)格影響特別大。例如，中國是否加入WTO，以及1999年5月朱總理訪美期間與美國政府簽訂《中美農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議》等都對大連大豆期貨價(jià)格產(chǎn)生影響。1999年7月起，國家對進(jìn)口豆粕征收增殖稅，國內(nèi)豆粕價(jià)格從1350元/噸的低谷，猛漲至1850元/噸。這一政策也帶動國內(nèi)大豆價(jià)格上漲，大連大豆2000年5月合約價(jià)格從1850元/噸上漲到2200元/噸。又如，1999年11月10日開始，中美貿(mào)易代表團(tuán)在北京舉行關(guān)于中國加入世界貿(mào)易組織的談判，消息一出，大連大豆期價(jià)即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合約價(jià)格從2240元/噸下跌至2060元/噸

      3．食品政策的影響;  歐盟是世界大豆的主要進(jìn)口地區(qū)，其食品政策的變化對世界大豆市場會產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)在，一些歐盟國家，如德國、英國等，對“基因改良型”大豆的進(jìn)口特別關(guān)注，這些國家的綠色和平組織認(rèn)為，“基因改良型”大豆對人類健康有害，要求政府制定限制這類大豆進(jìn)口。如果這一食品政策實(shí)施，那么就會對世界大豆市場產(chǎn)生影響;

      4．國際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定為了協(xié)調(diào)貿(mào)易國之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，許多貿(mào)易國之間建立了國際性的或區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)或貿(mào)易組織。這些國際經(jīng)貿(mào)組織經(jīng)常采取一些共同的政策措施來影響商品供求關(guān)系和商品價(jià)格。國際大宗商品，如石油、銅、糖、小麥、可可、錫、茶葉、咖啡等商品的價(jià)格及供求均受有關(guān)國際經(jīng)貿(mào)組織及協(xié)定的左右。因此，期貨價(jià)格分析必須注意有關(guān)國際經(jīng)貿(mào)組織的動向。; ;在分析政治因素對期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時(shí)，對戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對其他商品的影響大。

6.6 大戶的操縱和投機(jī)心理

      1. 大戶操縱; ;期貨市場雖是一種“完全競爭”的市場，但仍難免受一些勢力雄厚的大戶的操縱和控制，造成投機(jī)性的價(jià)格起伏。美國白銀大王享特兄弟在1980年初炒白銀不幸失手就是一個(gè)典型的范例。 ;1979年初，亨特兄弟以每盎司6一7美元的價(jià)格開始在紐約和芝加哥交易所大量購買白銀。年底，已控制紐約商品交易所53％的存銀和芝加哥商品交易所69％的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0．5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價(jià)格不斷上升。1980年1月17日白銀價(jià)格漲至每盎司48．7美元，半年時(shí)間上漲了四倍。在黃金市場的刺激下，白銀價(jià)格在1月21日達(dá)到50.35美元的歷史最高峰，比一年前上漲八倍多。這種瘋狂投機(jī)活動，造成白銀的市場供求狀況與生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)際脫節(jié)，市場價(jià)格嚴(yán)重地偏離其價(jià)值，最終必然會猛跌下來。此時(shí)，美國政府為了抑制通貨膨脹，緊縮銀根，利率大幅上調(diào)，期貨投機(jī)者紛紛退場，致使銀價(jià)暴跌。到3月底，跌至每盎司10．8美元，使白銀市場幾乎陷入崩潰的境地。亨特兄弟在這場投機(jī)風(fēng)潮中損失達(dá)數(shù)億美元。;

      2. 投機(jī)心理; 投機(jī)者加入期貨交易的目的是利用期貨價(jià)格的上下波動來獲利。因此，何時(shí)買進(jìn)賣出，主要取決于他對期貨價(jià)格走勢的判斷，即價(jià)格預(yù)期，他預(yù)期價(jià)格將上漲時(shí)買進(jìn)，預(yù)期價(jià)格將下跌時(shí)賣出，預(yù)期價(jià)格將盤整時(shí)則觀望。投機(jī)者的價(jià)格預(yù)期不僅受期貨價(jià)格變動的各種信息的影響（基本因素分析），而且還受他們對當(dāng)前和歷史的價(jià)格走勢判斷的影響（技術(shù)分析）。因此，在利好因素的刺激下，人們預(yù)期價(jià)格將上漲而紛紛購進(jìn)，從而推動價(jià)格上漲；而價(jià)格上漲的趨勢信息又進(jìn)一步加強(qiáng)了人們的價(jià)格上漲預(yù)期，人們進(jìn)一步購進(jìn)，從而推動價(jià)格進(jìn)一步的上漲。反之，在價(jià)格下跌時(shí)，人們預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步下跌，紛紛賣出，從而推動價(jià)格進(jìn)一步下跌?？梢姡谪浗灰字械膬r(jià)格預(yù)期和投機(jī)心理對期貨價(jià)格波動具有極強(qiáng)的推波助瀾、加劇波動的作用。1980年黃金市場出現(xiàn)的空前大風(fēng)暴，明顯地反映了投機(jī)心理和價(jià)格預(yù)期對期貨價(jià)格的影響力。1979年11月金價(jià)僅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴漲至838美元的歷史高峰。其暴漲原因是多方面的：經(jīng)濟(jì)方面是石油輸出國組織宣布大幅度提高油價(jià)，政治因素是前蘇聯(lián)入侵阿富漢；伊朗劫持美國人質(zhì)；美伊關(guān)系惡化，美凍結(jié)伊在美資產(chǎn)等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金價(jià)所造成的投機(jī)心理更是金價(jià)暴漲的重要原因。當(dāng)金價(jià)漲到最高峰時(shí)，又謠傳美國政府將在1月份拍賣大量存金，使投機(jī)者心理突然逆轉(zhuǎn)，競相拋售黃金期貨。1月22日當(dāng)天金價(jià)下跌103美元，到3月份即跌到460美元。這次金價(jià)的大起大落，除了經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響外，投機(jī)心理因素也起了巨大的推波助瀾作用。而到5月份，黃金市場風(fēng)浪基本平息，人心轉(zhuǎn)趨看淡，金價(jià)疲軟。盡管出現(xiàn)一些小的刺激金價(jià)上漲的因素，但仍未能改變?nèi)藗兊男睦眍A(yù)期，而無法促使金價(jià)回升。因此，在預(yù)測價(jià)格走勢時(shí)，必須結(jié)合各種因素分析大多數(shù)交易者的心理預(yù)期。;以上例舉了影響期貨價(jià)格的一些主要因素，實(shí)際中的影響因素要復(fù)雜得多。為了更好地預(yù)測期貨價(jià)格走勢，把握有利的交易時(shí)機(jī)，期貨交易者必須注意及時(shí)而廣泛地收集有關(guān)因素的準(zhǔn)確而詳盡的信息資料；綜合地分析它們可能帶來的影響，并注意與定量分析工具以及技術(shù)分析方法結(jié)合起來加以綜合應(yīng)用。