期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):對沖基金投資案例

　　已經(jīng)被人們了解的眾多對沖基金投資案例中，對沖基金對金融市場價格的擾動引起對實質(zhì)經(jīng)濟和貨幣體系的破壞時，這些價格才會向?qū)_基金期望的方向持續(xù)地跌落。同時，被攻擊的國家被破壞得越嚴(yán)重，對實施攻擊的對沖基金越有利。其結(jié)果，是對沖基金與民族國家之間的一次財富再分配。從分配的公正性角度看，對沖基金的這種行為被認(rèn)為接近于壟斷，那么它所獲得的收入則近乎壟斷利潤。經(jīng)濟學(xué)界所公認(rèn)，市場作為一個配置資源的機制是有效的，但是，一旦有對沖基金操縱價格，不僅輸贏的機會不均等，而且會導(dǎo)致對包括貨幣體系在內(nèi)的市場本身的破壞，更談不上提高市場的效率了。從經(jīng)濟學(xué)的價值觀來看，既然沒有效率，也就缺乏道德基礎(chǔ)。因為這種行為導(dǎo)致的財富再分配，贏者的收入不僅以輸者同等的損失，而且以輸者更大的損失，以至其貨幣體系及經(jīng)濟機制的崩潰和失效為代價;從全球角度看，是一種凈的福利損失。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(1)1992年狙擊英鎊

　　1979年始，還沒有統(tǒng)一貨幣的歐洲經(jīng)濟共同體統(tǒng)一了各國的貨幣兌換率，組成歐洲貨幣匯率連保體系。該體系規(guī)定各國貨幣在不偏離歐共體“中央?yún)R率”25%的范圍內(nèi)允許上下浮動，如果某一成員國貨幣匯率超出此范圍，其他各國中央銀行將采取行動出面干預(yù)。然而，歐共體成員國的經(jīng)濟發(fā)展不平衡，貨幣政策根本無法統(tǒng)一，各國貨幣受到本國利率和通貨膨脹率的影響各不相同，因此某些時候，連保體系強迫各國中央銀行做出違背他們意愿的行動，如在外匯交易強烈波動時，那些中央銀行不得不買進(jìn)疲軟的貨幣，賣出堅挺的貨幣，以保持外匯市場穩(wěn)定。

　　1989年，東西德統(tǒng)一后，德國經(jīng)濟強勁增長，德國馬克堅挺，而1992年的英國處于經(jīng)濟不景氣時期，英鎊相對疲軟。為了支持英鎊，英國銀行利率持續(xù)高升，但這樣必然傷害了英國的利益，于是英國希望德國降低馬克的利率以緩解英鎊的壓力，可是由于德國經(jīng)濟過熱，德國希望以高利率政策來為經(jīng)濟降溫。由于德國拒絕配合，英國在貨幣市場中持續(xù)下挫，盡管英、德兩國聯(lián)手拋售馬克購進(jìn)英鎊，但仍無濟于事。1992年9月，德國中央銀行行長在《華爾街日報》上發(fā)表了一篇文章，文章中提到，歐洲貨幣體制的不穩(wěn)定只有通過貨幣貶值才能解決。索羅斯預(yù)感到，德國人準(zhǔn)備撤退了，馬克不再支持英鎊，于是他旗下的量子基金以5%的保證金方式大筆借貸英鎊，購買馬克。他的策略是：當(dāng)英鎊匯率未跌之前用英鎊買馬克，當(dāng)英鎊匯率暴跌后賣出一部分馬克即可還掉當(dāng)初借貸的英鎊，剩下的就是凈賺。在此次行動中，索羅斯的量子基金賣空了相當(dāng)于70億美元的英鎊，買進(jìn)了相當(dāng)于60億美元的馬克，在一個多月時間內(nèi)凈賺15億美元，而歐洲各國中央銀行共計損傷了60億美元，事件以英鎊在1個月內(nèi)匯率下挫20%而告終。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(2)亞洲金融風(fēng)暴

　　1997年7月，量子基金大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發(fā)了一場泰國金融市場前所未有的危機。之后危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區(qū)，港元便成為亞洲最貴的貨幣。其后量子基金和老虎基金試圖狙擊港元，但中國香港金融管理局擁有大量外匯儲備，加上當(dāng)局大幅調(diào)高息率，使對沖基金的計劃沒有成功，但高息卻使中國香港恒生指數(shù)急跌四成，對沖基金意識到同時賣空港元和港股期貨，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以獲利。1998年8月索羅斯聯(lián)手多家巨型國際金融機構(gòu)沖擊中國香港匯市、股市和期市，以慘敗告終。然而，中國香港政府卻在1998年8月入市干預(yù)，令對沖基金同時在外匯市場和港股期貨市場損失。

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