期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)之價(jià)差套利習(xí)題二

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　　多項(xiàng)選擇題(以下各小題給出的4個(gè)選項(xiàng)中，至少有2項(xiàng)符合題目要求，請將符合題目 要求選項(xiàng)的代碼填入括號(hào)內(nèi))

　　1.下列關(guān)于跨商品.套利的說法，正確的是(　　)。[2010年9月真題]

　　A.當(dāng)小麥期貨價(jià)格高出玉米期貨價(jià)格的程度遠(yuǎn)大于市場正常年份的水平，應(yīng)同時(shí)買入 玉米期貨合約、賣出小麥期貨合約進(jìn)行套利

　　B.當(dāng)小麥期貨價(jià)格高出玉米期貨價(jià)格的程度遠(yuǎn)小于市場正常年份的水平，應(yīng)同時(shí)賣出 玉米期貨合約、買入小麥期貨合約進(jìn)行套利

　　C.當(dāng)小麥期貨價(jià)格高出玉米期貨價(jià)格的程度遠(yuǎn)小于市場正常年份的水平，應(yīng)同時(shí)賣出 小麥期貨合約、買入玉米期貨合約進(jìn)行套利

　　D.當(dāng)小麥期貨價(jià)格高出玉米期貨價(jià)格的程度遠(yuǎn)大于市場正常年份的水平，應(yīng)同時(shí)買入 小麥期貨合約、賣出玉米期貨合約進(jìn)行套利

　　【解析】由于小麥價(jià)格通常篼于玉米價(jià)格，兩者之間價(jià)差一般為正數(shù)。當(dāng)小麥期貨價(jià)格高 出玉米期貨價(jià)格的程度遠(yuǎn)小于市場正常年份的水平，即預(yù)期價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，可以在期貨市 場買入小麥期貨合約，同時(shí)賣出玉米期貨合約進(jìn)行套利。

　　2.以下構(gòu)成蝶式套利的是(　　)。[2010年6月真題]

　　A.同時(shí)買入3手7月鋼期貨合約，賣出8手8月鋼期貨合約，買入3手9月鋼期貨合約

　　B.同時(shí)賣出3手7月鋼期貨合約，買入6手8月鋼期貨合約，賣出3手9月鋼期貨合約

　　C.同時(shí)買入3手7月鋼期貨合約，賣出6手8月鋼期貨合約，買入3手9月鋼期貨合約

　　D.同時(shí)買入3手7月鋼期貨合約，賣出6手8月鋼期貨合約，買入3手11月鋼期貨 合約

　　【解析】蝶式套利的具體操作方法是：買入(或賣出)近期月份合約，同時(shí)賣出(或買入) 居中月份合約，并買入(或賣出)遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月 份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中 月份與遠(yuǎn)期月份容間的熊市(或牛市)套利的一種組合。

　　3.在8月和12月黃金期貨價(jià)格分別為962美元/盎司、1000美元/盎司時(shí)，某套利者下達(dá) “賣出8月黃金期食，同時(shí)買入12月黃金期貨，價(jià)差為11美元/盤司”的限價(jià)指令，可能 成交的價(jià)差為(　　)美元/盎司。[2010年5月真題]

　　A. 11.00

　　B. 10.98

　　C. 11.10

　　D. 10.88

　　【解析】套利者賣出8月黃金期貨，同時(shí)買入12月黃金期貨的行為屬于買進(jìn)套利，買進(jìn) 套利價(jià)差擴(kuò)大才能盈利，所以建倉時(shí)價(jià)差越小越好，而投資者下達(dá)的限價(jià)指令為價(jià)差11 美元/盎司，所以小于或等于11美元/盎司的價(jià)差都可能被執(zhí)行。

　　4.在正向市場上，投資者預(yù)期近期合約價(jià)格的(　　)適合進(jìn)行牛市套利。[2010年3月真題]

　　A.上漲幅度小于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

　　B.下跌幅度小于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

　　C.下跌幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

　　D.上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

　　【解析】當(dāng)市場出現(xiàn)供?不足、需求旺盛的情形時(shí)，會(huì)導(dǎo)致較近月份的合約價(jià)格上漲幅度 大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度，無 論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的 合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

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　　5.以下關(guān)于蝶式套利的描述，正確的有(　　)。

　　A.實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利交易

　　B.由一個(gè)賣出套利和一個(gè)買進(jìn)套利構(gòu)成

　　C.居中月份的期貨合約數(shù)量等于兩旁月份的期貨合約數(shù)量之和

　　D.與普通的跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險(xiǎn)和利潤都較小

　　【解析】B項(xiàng)蝶式套利由一個(gè)賣出(買進(jìn))套利和兩個(gè)買進(jìn)(賣出)套利構(gòu)成。

　　6.下列關(guān)于大豆提油套利操作正確的有(　　)。

　　A.賣出大豆期貨合約，同時(shí)買入豆油期貨和豆粕期貨合約

　　B.在大豆期貨價(jià)格偏低，豆油和豆粕期貨價(jià)格偏高時(shí)使用

　　C.買入大豆期貨合約，同時(shí)賣出豆油期貨和豆粕期貨合約

　　D.在大豆期貨價(jià)格偏高，豆油和豆粕期貨價(jià)格偏低時(shí)使用

　　【解析】大豆提油套利的作法是：購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，

　　當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)再將期貨合約對沖平倉。這樣，大豆加工商就可以鎖定產(chǎn)成品和原料間的價(jià)差，防止市場價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。

　　7.關(guān)于套利指令，說法正確的有(　　)。

　　A.套利市價(jià)指令是指將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好價(jià)差成交的一種指令

　　B.套利限價(jià)指令是指按照指定的或更優(yōu)的價(jià)差成交的指令

　　C.套利市價(jià)指令成交速度快于套利限價(jià)指令

　　D.套利限價(jià)指令不能保證能夠立刻成交

　　【解析】套利市價(jià)指令是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)差成交的一種指令。該指令的優(yōu)點(diǎn)是成交速度快，缺點(diǎn)是在市場行情發(fā)生較大變化時(shí)，成交的價(jià)差可能與交 易者最初的意圖有差距。套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或 更優(yōu)的價(jià)差來成交，可以保證交易能夠以指定的甚至是更好的價(jià)位來成交。該指令的優(yōu) 點(diǎn)在于可以保證交易者以理想的價(jià)差進(jìn)行套利，但是由于限價(jià)指令只有在價(jià)差達(dá)到所設(shè)定的價(jià)差時(shí)才可以成交，因此，使用該指令不能保證能夠立刻成交。

　　8.7月1日，某交易者在買入9月白糖期貨合約的同時(shí)，賣出11月白糖期貨合約，價(jià)袼分 別為4420元/噸和4520元/噸，持有一段時(shí)間后，價(jià)差縮小的有( )。

　　A.9月合約價(jià)格為4480元/噸，11月合約價(jià)格為4600元/噸

　　B.9月合約價(jià)格為4380元/噸，11月合約價(jià)格為4480元/噸

　　C.9月合約價(jià)格為4450元/噸，11月合約價(jià)格為4450元/噸

　　D.9月合約價(jià)格為4400元/噸，11月合約價(jià)格為4480元/噸

　　【解析】7月1日建倉時(shí)的價(jià)差：4520 - 4420 =100(元/噸);持有一段時(shí)間后，A項(xiàng)的價(jià) 差：4600 - 4480 = 120(元/噸);B項(xiàng)的價(jià)差：4480 -4380 = 100(元/噸);C項(xiàng)的價(jià)差： 4450 - 4450 = 0(元/噸);D項(xiàng)的價(jià)差：4480-4400 =80(元/噸)。顯商易見，與7月1日 建倉時(shí)相比，價(jià)差縮小的是CD兩項(xiàng)。

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　　9.關(guān)于反向大豆提油套利操作，下列描述正確的有(　　)。

　　A.在大豆期貨價(jià)格偏低，豆油和豆粕期貨價(jià)格偏高時(shí)使用

　　B.賣出大豆期貨合約，同時(shí)買入豆油期貨和豆粕期貨合約

　　C.在大豆期貨價(jià)格偏高，豆油和豆粕期貨價(jià)格偏低時(shí)使用

　　D.買入大豆期貨合約，同時(shí)賣出豆油期貨和豆粕期貨合約

　　【解析】反向大豆提油套利是大豆加工商在市場價(jià)格反常時(shí)采用的套利。當(dāng)大豆價(jià)格受某 些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛，大a加工商將會(huì)采取 反向大豆提油套利的做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減 生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價(jià)格將會(huì)趨于正常，大豆加工商在期貨市 場中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場中的虧損。

　　10.某交易者根據(jù)供求分析判斷，將來一段時(shí)間銅期貨近月份合約價(jià)格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期 的上漲幅度，該投資者最有可能獲利的操作有(　　)。

　　A.熊市套利

　　B.牛市套利

　　C.賣出近月合約同時(shí)買人遠(yuǎn)月合約

　　D.買入近丹合約同時(shí)賣出'遠(yuǎn)月合約

　　【解析】當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較埤月份的合約價(jià)格上漲幅度大 于俱遠(yuǎn)期的上漲幅度，或者較近月份的合約價(jià)格下降幅小于較遠(yuǎn)期的下跌幅度，無論 是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的合 約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大，稱這種套利為牛市套利。

　　參考答案：1AB 2BCD 3ABD 4BD 5ACD 6BC 7ABCD 8CD 9BC 10BD

　　11.下列關(guān)于價(jià)差交易的說法，正確的有(　　)。

　　A.若套利者預(yù)期不同交割月的合約價(jià)差將縮小，則進(jìn)行賣出套利

　　B.建倉時(shí)計(jì)算價(jià)差，用遠(yuǎn)期合約價(jià)格減去近期合約價(jià)格

　　C.某套利者進(jìn)行買進(jìn)套利，若價(jià)差擴(kuò)大，則該套利者盈利

　　D.在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易

　　【解析】計(jì)算價(jià)差應(yīng)用建倉時(shí)，用價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。

　　12.在正向市場上，某套利者使用套利限價(jià)指令：“買入9月份大豆期貨合約，賣出7月份 大豆期貨合約，價(jià)差150元/噸”，則下列最優(yōu)報(bào)價(jià)情況滿足指令執(zhí)行條件的有( )。

　　A.7月份合約4350元/噸，9月份合約4450元/噸

　　B.7月份合約4070元/噸，9月份合約4000元/噸

　　C.7月份合約4080元/噸，9月份合約4200元/噸

　　D. 7月份合約4300元/噸，9月份合約4450元/噸

　　【解析】套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來成 交。由題意可知，該投資者進(jìn)行的是正向市場的買進(jìn)套利，價(jià)差擴(kuò)大時(shí)獲利，亦即當(dāng)前 成交價(jià)差越小越好。因此，本題比套利限價(jià)指令更優(yōu)的價(jià)差<150元/噸，即當(dāng)9月合 約價(jià)格與7月合約價(jià)格在150元/噸時(shí)，該指令才可以被執(zhí)行。

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　　13.某投資者以65000元/噸賣出1手8月銅期貨合約，同時(shí)以63000元/噸買人1手10月 ,銅合約，當(dāng)8月和10月合約價(jià)差為(　　)元/噸時(shí)，該投資考獲利。

　　A. 1000

　　B. 1500

　　C. 2000

　　D. 2500

　　【解析】該投資者進(jìn)行的是賣出套利，當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)獲利。初始的價(jià)差為65000 - 63000 = 2000(元/噸)，只要價(jià)差小于2000元/噸，投資者即可獲利。

　　14.某套利者在3月10日以780美分/蒲式耳買入5月份大豆期貨合約，同時(shí)賣出9月份大 豆期貨合約。到4月15日平倉時(shí)，價(jià)差為15美分/蒲式耳。已知平倉后盈利為10美 分/蒲式耳，則建倉時(shí)9月份大豆期貨合約的價(jià)格可能為(　　)美分/蒲式耳。

　　A. 775

　　B. 785

　　C. 805

　　D. 755

　　【解析】若該套利者進(jìn)行的是買進(jìn)套利，則平倉時(shí)價(jià)差比建倉時(shí)增加了 10美分/蒲式耳， 已知平倉時(shí)價(jià)差為15美分/蒲式耳，則在建倉時(shí)價(jià)差應(yīng)為5美分/蒲式耳。買進(jìn)套利買 入高價(jià)一“邊”同時(shí)賣出低價(jià)一“邊”，因此建倉時(shí)9月份期貨合約價(jià)格比5月份低5美 分/蒲式耳，即等于775美分/蒲式耳;若該套利是賣出套利，則平倉時(shí)價(jià)差比建倉時(shí)縮 小了 10美分/蒲式耳，則建倉時(shí)價(jià)差應(yīng)為25美分/蒲式耳。賣出套利賣出篼價(jià)一“邊” 同時(shí)買入低價(jià)一“邊”，因此建倉時(shí)9月份期貨合約價(jià)格比5月份高25美分/蒲式耳，即等于805美分/蒲式耳。

　　15.某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時(shí)以2000元/噸買入7月大豆合 約一張，當(dāng)5月合約和7月合約價(jià)差為(　　)元時(shí)，該投資者獲利。

　　A. 150

　　B. 50

　　C. 100

　　D. -80

　　【解析】該投資者進(jìn)行的是賣出套利，建倉時(shí)價(jià)差為2100 - 2000= 100(充/噸)，當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)，投資者獲利。

　　16.以下構(gòu)成跨期套利的是(　　)。

　　A.買人上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出LME6月銅期貨

　　B.買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出上海期貨交易所6月銅期貨

　　C.買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期貨

　　D.賣出LME5月銅期貨，同時(shí)買入LME 6月銅期貨

　　【解析】跨期套利是指在同一市場(即同一交易所)同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月 份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這些期貨合約對沖平倉獲利。

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　　17.下列不適合進(jìn)行牛市套利的商品有(　　)。

　　A.活牛

　　B.橙汁

　　C.銅

　　D.生豬

　　【解析】對于不可儲(chǔ)存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價(jià)格間的相關(guān)性很低或根本不相關(guān)，進(jìn)行牛市套利是沒有意義的。

　　18.下列屬于進(jìn)行蝶式套利的條件有(　　)。

　　A.必須是同種商品跨交割月份的套利

　　B.必須由兩個(gè)方向相反的跨期套利組成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利

　　C.居中月份合約的數(shù)量必須等于兩旁月份合約數(shù)量之和

　　D.必須同時(shí)下達(dá)買空、賣空、買空三個(gè)指令，并同時(shí)對沖

　　【解析】蝶式套利應(yīng)同時(shí)下達(dá)買入(或賣出)近月合約、賣出(或買入)居中月份合約、買 入(或賣出)遠(yuǎn)月合約的指令。

　　19.大豆提油套利的目的在于(　　)。

　　A.防止大豆價(jià)格突然上漲引起的損失

　　B.防止豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失

　　C.防止大豆價(jià)格突然下跌引起的損失

　　D.防止豆油、豆柏價(jià)格突然上漲引起的損失

　　20.跨市套利在操作中應(yīng)特別注意的因素有(　　)。

　　A.運(yùn)輸費(fèi)用

　　B.價(jià)格品級的差異

　　C.交易單位與匯率波動(dòng)

　　D.保證金和傭金成本

　　【解析】跨市套利在操作中應(yīng)特別注意以下因素運(yùn)輸費(fèi)用、交割品級的差異、交易單位和報(bào)價(jià)體系、匯率波動(dòng)、保證金和傭金成本。

　　21.跨市套利時(shí)，應(yīng)(　　)。

　　A.買入相對價(jià)格較低的合約

　　B.賣出相對價(jià)格較低的含約-

　　C.買入相對價(jià)格較高的合約

　　D.賣出相對價(jià)格較高的合約

　　【解析】在期貨市場上，許多交易所都交易相同或相似的期貨商品。一般來說，這些品 種在各交易所間的價(jià)格會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就 可以在這兩個(gè)市場間進(jìn)行套利，購買價(jià)格相對較低的合約，賣出價(jià)格相對較篼的合約， 以期在期貨價(jià)格趨于正常時(shí)平倉，賺取低風(fēng)險(xiǎn)利潤。

　　參考答案：11ACD 12ABCD 13AB 14AC15BD 16BD 17AD 18AC 19AB 20ACD 21AD

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