期貨從業(yè)基礎知識之期權交易的基本策略習題二

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　　多項選擇題(以下各小題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求，請將符合題目 要求選項的代碼填入括號內)

　　1.下列屬于買進看跌期貨期權的主要目的有(　　)。[2010年9月真題]

　　A.規(guī)避相應期貨合約價格大幅下跌風險

　　B.與賣出看漲期貨期權做對手交易

　　C.獲得比期貨交易更高的收益

　　D.獲得權利金價差收益

　　【解析】買進看跌期權的運用：①為獲取價差收益而買進看跌期權;②為了杠桿作用而買進看跌期權;③為保護已有的標的物上的多頭而買進看跌翻權。

　　2.某投資者在2月份以500點的權利金買入一張執(zhí)行價格為20000點的5月恒指看漲期權，同時，他又以300點的權利金買入一張執(zhí)行價格為20000點的5月恒指看跌期權，則兩份期權的盈虧平衡點分別為(　　)。[2010年6月真題]

　　A. 20500 點

　　B. 20300 點

　　C. 19700 點

　　D. 19500 點

　　【解析】買入看漲期權的盈虧平衡點=執(zhí)行價格+權利金=20000 + 500 = 20500(點);買入看跌期權的的盈虧平衡點=執(zhí)行價格-權利金=20000 - 300 =19700(點)。

　　3.下面關于賣出看漲期權的損益(不計交易費用)的說法，正確的是(　　)。[2010年5月真題]

　　A.行權收益=標的物價格-執(zhí)行價格-權利金

　　B.平倉收益=期權買入價-期權賣出價

　　C.最大收益=權利金

　　D.平倉收益-期權賣出價-期權買入價

　　【解析】賣出一定執(zhí)行價格的看漲期權，可以得到權利金收入。如果標的物價格低于執(zhí)行 價格，則買方不會行權，賣方可獲得全部權利金。如果標的物價格在執(zhí)行價格與損益平 衡點之間，則可以獲取一部分權利金收入。如果標的物價格大于損益平衡點，則賣方將 面臨標的物價格上漲的風險。A項行權收益=執(zhí)行價格-標的物價格+權利金。

　　4.關于賣出看漲期權的目的，以下說法正確的是(　　)。[2010年3月真題]

　　A.為獲得權利金價差收益

　　B.為賺取權利金

　　C.有限鎖定期貨利潤

　　D.為限制交易風險

　　【解析】賣出看漲期權的運用：①為取得權利金收入而賣出看漲期權;②為鎖定期貨利潤而賣出看漲期權。

　　5.一般地，(　　)，應該首選買進看漲期權策略。[2009年11月真題]

　　A.預期后市看跌，市場波動率正在收窄

　　B.預期后市看漲，市場波動率正在擴大

　　C.預期后市看漲，隱含波動率低

　　D.預期后市看跌，隱含波動率篼

　　【解析】一般地，買進看漲期權的運用場合為：①預期后市看漲，運用看漲期權、可以節(jié)約保證金;②市場波動率正在擴大(不適用于市場波動率收窄的市況);③愿意利用買進期 權的優(yōu)勢，即有限風險的杠桿作用;④牛市，但隱含價格波動率低(隱含波動率低是指期權價格反映的波動率小于理論計算的波動率)。AD兩項適合采用賣出看漲期權策略。

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　　期貨法律：考試大綱

　　基礎知識：歷年真題

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　　6.關于賣出看跌期權的損益(不計交易費用)，以下說法正確的是(　　)。

　　A.平倉收益=期權賣出價-期權買入價

　　B.行權收益=執(zhí)行價格-標的物價格

　　C.從理論上說，賣方可能承擔非常大的損失

　　D.最大收益=權利金

　　【解析】A項指的是期權(看漲/看跌)買入方的損益情況;B項是指看跌期權買入方行權所獲得收益。

　　7.對于賣出看漲期權而言，當其標的物價格(　　)時，賣方風險是增加的。

　　A.窄幅整理

　　B.下跌

　　C.大幅震蕩

　　D.上漲

　　【解析】賣出看漲期權(Short Call)的運用場合包括：①預測后市下跌或見頂，可賣出看漲期權，以賺取最大的利潤;②市場波動率收窄(不適用于市場波動率正在擴大的市況); ③已經持有現(xiàn)貨或期貨合約的多頭，作為對沖策略;④熊市，隱含價格波動率高(High Implied Volatility)

　　8.期權交易的基本策略包括(　　)。

　　A.買進看漲期權

　　B.賣出看漲期權

　　C.買進看跌期權

　　D.賣出看跌期權

　　9.下列關于期權交易基本策略的說法，不正確的有(　　)。

　　A.買進看漲期權所面臨的最大可能虧損是權利金，可能獲得的盈利是無限的

　　B.買進看跌期權的盈虧平衡點的標的物價格等于執(zhí)行價格加權利金

　　C.賣出看漲期權所獲得的最大可能收益是權利金，可能面臨的虧損是無限的

　　D.賣出看跌期權所獲得的最大可能收益是權利金，可能面臨的虧損是無限的

　　【解析】對買進看跌期權來說，當?shù)狡跁r的標的物價格等于執(zhí)行價格減去權利金時，期權 買方的總盈利為零，該點稱為盈虧平衡點。賣出看跌期權所面臨的最大可能收益是權利 金，最大可能損失是執(zhí)行價格減去權利金。

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　　10.某投資者在5月份買入1份執(zhí)行價格為9000點的7月份恒指看漲期權，權利金為200 點，同時又買入1份執(zhí)行價格為9000點的7月份恒指看跌期權，權利金為100點。在 期權到期時，(　　)。

　　A.若恒指為9200點，該投資者損失100點

　　B.若恒指為9300點，該投資者處于盈虧平衡點

　　C.若恒指為9100點，該投資者處于盈虧平衡點

　　D.若恒指為9000點，該投資者損失300點

　　【解析】假設期權到期時，恒指為X點，若X>9000，看漲期杈將被執(zhí)行，看跌期權不 被執(zhí)行，該投資者的總收益=X-9000-200-100 =X-9300;若X<9000，看漲期權將 被放棄，看跌期權將被執(zhí)行，投資者的總收益=9000-X-200 -100 =8700-X;若X = 9000，無論兩份期權是否執(zhí)行，投資者的收益=-300。由上分析可見，當恒指為9300 點或8700點時，該投資者盈虧平衡;當恒指為9200點時，投資者的收益=9200 - 9300= -100(點);當恒指為9000點時，投資者的收益=9000 - 9300= -300(點)。

　　參考答案：1ACD 2AC 3CD 4BC 5BC 6CD 7CD 8ABCD 9BD 10ABD

　　11.為避免現(xiàn)貨價格上漲的風險，交易者可進行的操作有(　　)。

　　A.買入看漲期貨期權

　　B.買入看跌期貨期權

　　C.買進看漲期貨合約

　　D.賣出看漲期貨期權

　　【解析】可以利用買入看漲期權進行保值，買入看漲期權后便取得了以既定的執(zhí)行價格 買進相關商品期貨合約的權利，這樣可以為將來買入的實貨商品限定一個最高買入價 格，以防止價格上升而造成損失。期貨的買入套期保值可以避免現(xiàn)貨價格上漲的風險。 買入看跌期貨期權規(guī)避的是現(xiàn)貨價格下跌的風險。對賣出看漲期權而言，現(xiàn)貨價格越下 跌，對賣出方越有利。

　　12.某投資者以300點的權利金賣出1份7月份到期、執(zhí)行價格為11000點的恒指美式看漲期權;同時，他又以200點的權利金賣出1份7月份到期、執(zhí)行價格為10500點的恒指美式看跌期權。則該投資者的盈虧平衡點是(　　)點。

　　A. 11000

　　B. 11500

　　C. 10000

　　D. 10500

　　【解析】A項，當恒指為11000點時，兩個期權都不會被執(zhí)行，該投資者收益=300 + 200=500(點);B項，當恒指為11500點時，看跌期權不會被執(zhí)行，看漲期權的買方可 以執(zhí)行期權，該投資者收益=300+200-(11500-11000) =0(點)，達到盈虧平衡;C 項，當恒指為10000點時，看漲期權不會被執(zhí)行，看跌期權的買方可以執(zhí)行期權，該投 資者收益= 300 + 200 -(10500 -10000) =0(點)，達到盈虧平衡;D項，當恒指為 10500點時，兩個期權都不會被執(zhí)行，該投資者收益=300+200=500(點)。

　　13.下面交易中，損益平衡點等于執(zhí)行價格加權利金的有(　　)。

　　A.買入看漲期權

　　B.賣出看漲期權

　　C.買入看跌期權

　　D.賣出看跌期權

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　　14.某投資者在800美分的價位，賣出了20手大豆的空頭合約，此時市場價格已經跌到780 美分，空頭合約如果現(xiàn)在平倉，則可以獲利。但是投資者想要先鎖定利潤，他應該(　　)。

　　A.買入看漲期權

　　B.賣出看漲期權

　　C.買入看跌期權

　　D.賣出看跌期權

　　15.如果期權買方買入了看漲期權，那么在期權合約的有效期限內如果該期權標的物即相關 期貨合約的市場價格上漲，則(　　)。

　　A.買方可能執(zhí)行該看漲期權

　　B.買方會獲得盈利

　　C.當買方執(zhí)行期權時，賣方必須無條件的以執(zhí)行價格賣出該期權所規(guī)定的標的物

　　D.執(zhí)行期權可能給買方帶來損失

　　【解析】當相關期貨合約的市場價格大于執(zhí)行價格和權利金之和時，執(zhí)行看漲期權才會盈利。

　　16.下列對賣出看漲期權的分析錯誤的有(　　)。

　　A.―般運用于預測后市上漲或巳見底的情況下

　　B.平倉收益=權利金+賣出價-買入平倉價

　　C.期權被要求履約風險=執(zhí)行價格+標的物平倉買入價格一權利金

　　D.不需要繳納保證金

　　【解析】賣出看漲期權適用于預測后市下跌或已見頂?shù)那闆r，期權被要求履約風險=執(zhí)行價格-標的物平倉買入價格+權利金，期權賣方必須交付一筆保證金。

　　17.當預測期貨價格將下跌，下列期權交易中正確的有(　　)。

　　A.買入看漲期權

　　B.賣出看漲期權

　　C.買入看跌期權

　　D.賣出看跌期權

　　【解析】當預測期貨價格將下跌，買入看跌期權或賣出看漲期權才會盈利。買入看跌期權的盈利為執(zhí)行價格與實際價格及權益金的差額;賣出看漲期權的盈利為權利金。

　　18.下列對賣出看跌期權交易的分析中正確的有(　　)。

　　A.預測后市已經見底或有上升趨勢時運用

　　B.一般運用于市場波動率收窄的市場狀況下

　　C.其盈虧平衡點是執(zhí)行價格-權利金

　　D.其履約部位是空頭

　　【解析】賣出看跌期權交易的盈虧平衡點是執(zhí)行價格-權利金，其履約部位是多頭。

　　參考答案： 11AC 12BC 13AB 14AD 15AC 16AD 17BC 18ABC

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