2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》輔導(dǎo):第一章
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2014經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》輔導(dǎo)講義匯總
第一章 金融市場(chǎng)與金融工具
考情分析:
本章主要講述金融市場(chǎng)與金融工具及其相關(guān)知識(shí)。從歷年考題來(lái)看,單選題、多選題、案例分析題都有涉及。
第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述
一、金融市場(chǎng)的涵義與構(gòu)成要素
(一)金融市場(chǎng)涵義
金融市場(chǎng)指有關(guān)主體,按照市場(chǎng)機(jī)制,從事貨幣資金融通、交易的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。是由不同市場(chǎng)要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體,是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。簡(jiǎn)而言之,是資金融通的場(chǎng)所。
(二)金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素
四個(gè)基本要素:金融市場(chǎng)主體、金融市場(chǎng)客體、金融市場(chǎng)中介和金融市場(chǎng)價(jià)格
1.金融市場(chǎng)的主體
市場(chǎng)上的參與者。資金供求雙方。主體具有決定性的意義。決定著金融工具的數(shù)量和種類,決定市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展程度,市場(chǎng)的深度、廣度和彈性。
(1)家庭
家庭是金融市場(chǎng)上主要的資金供應(yīng)者。也需要資金, 但需求數(shù)額一般較小。
(2)企業(yè)
企業(yè)是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ),是重要的資金需求者和供給者。對(duì)資金有需要也有供給。除此之外,企業(yè)還是金融衍生品市場(chǎng)上重要的套期保值主體。
(3)政府
在金融市場(chǎng)上,各國(guó)的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。政府也會(huì)出現(xiàn)短期資金盈余,此時(shí),政府部門也會(huì)成為暫時(shí)的資金供應(yīng)者。
(4)金融機(jī)構(gòu)
金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上最活躍的交易者,分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。存款性金融機(jī)構(gòu):商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社。非存款性金融機(jī)構(gòu):保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等。金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。
(5)中央銀行
中央銀行在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位,既是金融市場(chǎng)中重要的交易主體,又是監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。
交易者:是各金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人,因此是資金的供給者;而且在金融市場(chǎng)上進(jìn)行公開市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量(既是供給者又是需求者)。
監(jiān)管者:代表政府對(duì)金融市場(chǎng)上的交易者進(jìn)行監(jiān)督,防范金融風(fēng)險(xiǎn),使金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
2.金融市場(chǎng)客體
金融市場(chǎng)客體即金融工具,是指金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象或交易標(biāo)的物。
(1)金融工具的分類
、侔雌谙薏煌,金融工具可分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具。資本市場(chǎng)工具是期限在一年以上的金融工具,包括股票、企業(yè)債券、國(guó)債等
、诎葱再|(zhì)不同,金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。債權(quán)憑證是依法發(fā)行,約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券――債權(quán)債務(wù)關(guān)系――債券等。所有權(quán)憑證是股份公司發(fā)行,證明投資者股東身份和權(quán)益,并據(jù)以取得股息的有價(jià)證券――所有權(quán)――股票等
③按與實(shí)際金融活動(dòng)的關(guān)系,可分為原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具:商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。衍生金融工具:是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的,有遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等。
(2)金融工具的性質(zhì)
、倨谙扌裕航鹑诠ぞ咧械膫鶛(quán)憑證一般有約定的償還期。
、诹鲃(dòng)性
流動(dòng)性是指金融工具在金融市場(chǎng)上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度是決定流動(dòng)性高低的重要因素。
③收益性
、茱L(fēng)險(xiǎn)性
金融工具的風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)源于兩個(gè)方面:一是信用風(fēng)險(xiǎn);二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
這四個(gè)性質(zhì)之間的聯(lián)系:期限性和收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比,與流動(dòng)性成反比。流動(dòng)性與收益性成反比。收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比。流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比。
3.金融市場(chǎng)中介
金融市場(chǎng)中介是指在金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介,從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。金融市場(chǎng)中介與金融市場(chǎng)主體存在區(qū)別,中介的目的是獲取傭金。
中介的作用:促進(jìn)資金融通,降低交易成本,構(gòu)造和維持市場(chǎng)運(yùn)行。
4.金融市場(chǎng)價(jià)格
價(jià)格機(jī)制在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用,是金融市場(chǎng)高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。價(jià)格與投資者的利益密切相關(guān)。價(jià)格引導(dǎo)資金的流向。
5.構(gòu)成要素之間的關(guān)系
金融市場(chǎng)的四個(gè)要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中,金融市場(chǎng)主體和金融市場(chǎng)客體是構(gòu)成金融市場(chǎng)最基本的要素,是金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)中介和金融市場(chǎng)價(jià)格則是金融市場(chǎng)中不可或缺的構(gòu)成要素,對(duì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展具有重要意義。
【例1?多選題】金融工具的性質(zhì)包括( )。
A.收益性
B.風(fēng)險(xiǎn)性
C.安全性
D.流動(dòng)性
E.期限性
【正確答案】ABDE
【答案解析】本題考查金融工具的性質(zhì)。
【例2?多選題】按期限不同,金融工具可分為( )。
A.貨幣市場(chǎng)工具
B.資本市場(chǎng)工具
C.原生市場(chǎng)工具
D.衍生市場(chǎng)工具E.流通市場(chǎng)工具
【正確答案】AB
【答案解析】本題考查金融工具的分類。按期限不同,金融工具可分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具。
二、金融市場(chǎng)的類型
金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu):各種類型的子市場(chǎng)的組成和關(guān)系。
類型:
劃分角度 | 分類類型 | 注 |
交易標(biāo)的物 | 貨幣市場(chǎng) | |
資本市場(chǎng) | ||
外匯市場(chǎng) | ||
衍生品市場(chǎng) | ||
保險(xiǎn)市場(chǎng) | ||
黃金市場(chǎng) | ||
交易中介 | 直接金融市場(chǎng) | 中介的地位:充當(dāng)信息中介、服務(wù)中介 |
間接金融市場(chǎng) | 中介(銀行)的地位:作為資金的中介,直接參與交易 | |
交易程序 | 發(fā)行市場(chǎng) | 發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ);流通市場(chǎng)為金融資產(chǎn)提供良好的流動(dòng)性,是發(fā)行市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。 |
流通市場(chǎng) | ||
有無(wú)固定場(chǎng)所 | 有形市場(chǎng) | |
無(wú)形市場(chǎng) | ||
本原和從屬關(guān)系 | 傳統(tǒng)金融市場(chǎng) | |
金融衍生品市場(chǎng) | ||
地域范圍 | 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) | |
國(guó)際金融市場(chǎng) |
【例?多選題】金融市場(chǎng)的類型按交易中介可以劃分( )。
A.直接金融市場(chǎng)
B.間接金融市場(chǎng)
C.發(fā)行市場(chǎng)
D.流通市場(chǎng)
E.有形市場(chǎng)
【正確答案】AB
【答案解析】本題考查金融市場(chǎng)的類型。
三、金融市場(chǎng)的功能
1.資金積聚功能
將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金。
2.財(cái)富功能
所謂財(cái)富功能是指金融市場(chǎng)為投資者提供了購(gòu)買力的儲(chǔ)存工具。金融市場(chǎng)為投資者提供了具有儲(chǔ)蓄財(cái)富、保有資產(chǎn)和財(cái)富增值的金融產(chǎn)品。
3.風(fēng)險(xiǎn)分散功能
金融市場(chǎng)為參與者提供了防范資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。
4.交易功能
金融市場(chǎng)增加了金融產(chǎn)品流動(dòng)性、使交易更容易完成、降低交易成本等。
5.資源配置功能
通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制有效配置資源。
6.反映功能
金融市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”
7.宏觀調(diào)控功能
金融市場(chǎng)是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要載體。財(cái)政與貨幣政策的實(shí)施均與金融市場(chǎng)緊密相連。
【例?單選題】金融市場(chǎng)的功能不包括( )。
A.資金積聚功能
B.財(cái)富功能
C.風(fēng)險(xiǎn)分散功能
D.流通功能
【正確答案】D
【答案解析】本題考查金融市場(chǎng)的功能。
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第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具
傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)主要包括:貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)。
一、貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)是指以短期金融工具為媒介,交易期限在1年以內(nèi)的進(jìn)行資金融通與借貸的交易市場(chǎng),主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。
貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn),具有“準(zhǔn)貨幣”特性。
(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)
同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn):
(1)期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)1年。其中,以隔夜頭寸拆借為主。
(2)參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是主要參與者。
(3)交易對(duì)象:在拆借市場(chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。
(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。
功能:
、僬{(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金,提高資金使用效率;
、谕瑯I(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策,進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要載體。
(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)
回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來(lái)某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。
實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為質(zhì)押品進(jìn)行短期借款,條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回證券,且購(gòu)回價(jià)格高于賣出價(jià)格,兩者的差額即為借款的利息。
在證券回購(gòu)協(xié)議中,作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券,也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。
證券回購(gòu)在貨幣市場(chǎng)中的作用:
(1)證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。
(2)回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的重要工具。
【例?單選題】如果某一金融機(jī)構(gòu)希望通過(guò)持有的債券來(lái)獲得一筆短期資金融通,則它可以參加( )市場(chǎng)。
A.同業(yè)拆借
B.商業(yè)票據(jù)
C.回購(gòu)協(xié)議
D.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單
【正確答案】C
【答案解析】本題考查回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)。回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。
(三)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)
商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保,完全依靠公司的信用發(fā)行,因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。
一般來(lái)說(shuō),商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短,面額較大,且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn),并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。
【例?單選題】公司以貼現(xiàn)方式出售給投資者的短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證是( )。
A.公司債券
B.銀行承兌匯票
C.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單
D.商業(yè)票據(jù)
【正確答案】D
【答案解析】本題考查商業(yè)票據(jù)的概念。商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金,以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。
(四)銀行承兌匯票市場(chǎng)
匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí),對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人,承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù),稱為銀行承兌匯票,以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)就是銀行承兌匯票市場(chǎng)。
一級(jí)市場(chǎng)行為:出票、承兌
二級(jí)市場(chǎng)行為:貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)
銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn):
(1)安全性高。
(2)流動(dòng)性強(qiáng)。
(3)靈活性好。
(五)短期政府債券市場(chǎng)
短期政府債券是政府作為債務(wù)人,期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門發(fā)行的債券,還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說(shuō)的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。
短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保,幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn),也極易在市場(chǎng)上變現(xiàn),具有較高的流動(dòng)性。同時(shí),政府債券的收益免繳所得稅,這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。
政府發(fā)行短期政府債券,通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外,它也為中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。
(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場(chǎng)
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國(guó),由花旗銀行首推,是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。
大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn):
(1)不記名,且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓。
(2)一般面額固定且較大。
(3)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取,只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。
(4)利率既有固定的,也有浮動(dòng)的,一般高于同期限的定期存款利率。
二、資本市場(chǎng)
資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是政府中長(zhǎng)期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長(zhǎng)期貸款。
在我國(guó)資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和證券投資基金市場(chǎng)。
【例?單選題】資本市場(chǎng)作為長(zhǎng)期的資金交易市場(chǎng),其融資的期限在( )年以上。
A.5
B.3
C.8
D.1
【正確答案】D
【答案解析】本題考查對(duì)資本市場(chǎng)概念的理解。資本市場(chǎng)是融資期限在1年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。
(一)債券市場(chǎng)
1.概念特點(diǎn)
債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,和股票一樣,債券是有價(jià)證券的重要組成部分。
分類:
分類角度 | 分類類別 |
發(fā)行主體 | 政府債券 |
公司債券 | |
金融債券 | |
償還期限 | 短期債券 |
中期債券 | |
長(zhǎng)期債券 | |
利率是否固定 | 固定利率債券 |
浮動(dòng)利率債券 | |
利息支付方式 | 付息債券 |
一次還本付息債券 | |
貼現(xiàn)債券 | |
零息債券 | |
性質(zhì) | 信用債券 |
抵押債券 | |
擔(dān)保債券 |
債券具有以下特征:
(1)償還性
(2)流動(dòng)性
(3)收益性
(4)安全性
2.債券市場(chǎng)的涵義和功能
(1)債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣的市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng);流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。
(2)債券市場(chǎng)的功能:
①籌集資金功能;
、谕顿Y功能;
、蹅袌(chǎng)反映功能(反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況;國(guó)債利率為其他金融工具提供定價(jià)基礎(chǔ));
、苎胄袑(shí)施貨幣政策的載體。
【例?多選題】根據(jù)性質(zhì)的不同,債券可以分為( )。
A.信用債券
B.抵押債券
C.付息債券
D.貼現(xiàn)債券
E.擔(dān)保債券
【正確答案】ABE
【答案解析】本題考查債券的類型。根據(jù)性質(zhì)的不同,債券可以分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。
(二)股票市場(chǎng)
股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證,它表明股票的持有者對(duì)股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配請(qǐng)求權(quán)的資本證券,是資本市場(chǎng)上流通的一種重要工具。
股票市場(chǎng)有發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)保證了發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。
(三)證券投資基金市場(chǎng)
投資基金通過(guò)發(fā)售基金份額或收益憑證,將眾多投資者分散的資金集中起來(lái),由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn),并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式,其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。
基金管理人與投資者之間“信托關(guān)系”。
它有以下特征:
(1)集合投資,降低成本;
(2)分散投資,降低風(fēng)險(xiǎn);
(3)專業(yè)化管理。
三、外匯市場(chǎng)
(一)概述
外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段,通常包括可自由兌換的外國(guó)貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券,如股票、債券等,實(shí)際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。
外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。
外匯市場(chǎng)也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易市場(chǎng)。包括同一市場(chǎng)銀行間、不同市場(chǎng)銀行間、央行與外匯銀行間、各國(guó)央行間的外匯交易市場(chǎng)――批發(fā)市場(chǎng)。
廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)――批發(fā)和零售市場(chǎng)。
(二)外匯交易類型
在外匯市場(chǎng)上,外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。
1.即期外匯交易
即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易,是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。
目的:臨時(shí)性支付需要;調(diào)整外幣結(jié)構(gòu);外匯投機(jī)。
2.遠(yuǎn)期外匯交易
遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易,是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割,而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件,到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。這是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的外匯交易形式。
目的:投資者選擇遠(yuǎn)期外匯交易,既可用于套期保值,防范匯率風(fēng)險(xiǎn);也可以通過(guò)買空或賣空交易對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率進(jìn)行投機(jī)。
3.掉期外匯交易
掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí),賣出或買進(jìn)同種貨幣,但兩者的交割日期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場(chǎng)。
掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易,目的是利用不同交割期的匯率差,獲取利潤(rùn)或防范風(fēng)險(xiǎn)。
補(bǔ)充例子(即期對(duì)遠(yuǎn)期-套期保值):
如某日,一美國(guó)投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以£1= US$1.9500的匯價(jià)賣出195萬(wàn)美元買入100萬(wàn)英鎊到英國(guó)去投資,期限6個(gè)月。為避免投資期滿時(shí)英鎊匯率的下跌,同時(shí)在期匯市場(chǎng)上賣出6個(gè)月期的100萬(wàn)英鎊(不考慮利息),若6個(gè)月期匯匯率為£1= US$1.9450,則到期時(shí)100萬(wàn)英鎊換回194.5萬(wàn)美元。如果6個(gè)月后的即期匯率為小于£1= US$1.9450,則實(shí)現(xiàn)了避免匯率下降帶來(lái)的損失;如果6個(gè)月后的即期匯率為大于£1= US$1.9450,則承擔(dān)了套期保值成本。
【例?單選題】常用于銀行間外匯市場(chǎng)上的外匯交易形式是( )。
A.即期外匯
B.遠(yuǎn)期外匯
C.掉期
D.回購(gòu)
【正確答案】C
【答案解析】本題考查掉期的相關(guān)知識(shí)。掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。這種交易形式常用于銀行間外匯市場(chǎng)上。
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第三節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)及其工具
一、金融衍生品市場(chǎng)概述
(一)金融衍生品的概念與特征
1.金融衍生品又稱金融衍生工具,是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來(lái)的金融工具,其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約,合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。
2.目前較為普遍的金融衍生品合約有:金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。
3.與傳統(tǒng)金融工具相比,金融衍生品有以下特征:
(1)杠桿比例高。
(2)定價(jià)復(fù)雜。
(3)高風(fēng)險(xiǎn)性。
(4)全球化程度高。
【例1?單選題】以下不屬于金融衍生品特征的是( )。
A.杠桿比例高
B.定價(jià)復(fù)雜
C.高風(fēng)險(xiǎn)性
D.全球化程度低
【正確答案】D
【答案解析】本題考查金融衍生品特征。
(二)金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制
金融衍生品市場(chǎng)上主要的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種。
場(chǎng)內(nèi)交易是有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。投資申請(qǐng)者需申請(qǐng)為交易所會(huì)員才能進(jìn)行交易。
場(chǎng)外交易也稱OTC,沒(méi)有固定的場(chǎng)所,交易者和委托人通過(guò)電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。
根據(jù)交易目的的不同,金融衍生品市場(chǎng)上的交易主體分為四類:套期保值者(風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者)、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。
二、主要的金融衍生品
按照衍生品合約類型的不同,目前市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的金融衍生品有:遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。
(一)金融遠(yuǎn)期
(1)金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品,合約的雙方約定在未來(lái)某一確定日期按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
(2)特點(diǎn):遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型,沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。
(3)比較常見(jiàn)的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。
例如:(1)遠(yuǎn)期外匯合約:在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻,以某一匯率水平買入(賣出)某一外匯。
(2)遠(yuǎn)期利率協(xié)議:在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻,以某一利率水平借入(貸出)某筆資金,借貸期限為t1~t2。
(二)金融期貨
(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所,以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。
(2)特點(diǎn):金融期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
(3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。
(4)期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別
①遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商。
②期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行,合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。
(5)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的相同點(diǎn)在于:無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約,都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具,同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。
(三)金融期權(quán)
(1)金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約,它賦予合約的購(gòu)買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。
(2)期權(quán)費(fèi):為了取得這一權(quán)利,期權(quán)合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費(fèi)用。
(3)按照買方權(quán)利的不同,期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。
、倏礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi),以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。
、诳吹跈(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi),以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。
(4)特點(diǎn):期權(quán)買賣雙方權(quán)利/義務(wù)、收益/虧損,具有非對(duì)稱性,即買方有權(quán)利無(wú)義務(wù)、賣方有義務(wù)無(wú)權(quán)利;買方損失有限收益無(wú)限,賣方收益有限損失無(wú)限。
補(bǔ)充:期權(quán)買賣雙方收益/虧損分布
(四)金融互換
(1)定義:金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件,在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。
(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。
例如:
、倮驶Q(固定利率與浮動(dòng)利率互換):
、谪泿呕Q:雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金,然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的交換。如:
(3)互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如利率互換可以分解為多個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議的組合。
(五)信用衍生品
1.信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái),并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。
2.近年來(lái)信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容,兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。
3.信用違約互換(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品,它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi),當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí),賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。
CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn),而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易,不透明,反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。
三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變
近40年迅速發(fā)展,外匯期貨→股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。
從合約形式看,由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具→混合衍生工具→復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)→信用衍生品。
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第四節(jié) 我國(guó)的金融市場(chǎng)及其工具
一、我國(guó)的金融市場(chǎng)及其發(fā)展
我國(guó)金融市場(chǎng)主要包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等。
我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題:
(1)規(guī)模小;
(2)間接融資的比重過(guò)高,直接融資比重過(guò)低;
(3)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離嚴(yán)重,貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。
【例?多選題】我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題有( )。
A.間接融資比重過(guò)低
B.金融市場(chǎng)規(guī)模小
C.直接融資比重過(guò)低
D.尚未推出金融衍生品市場(chǎng)
E.貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后
【正確答案】BCE
【答案解析】本題考查我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題。我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題有以下幾點(diǎn):首先,與其他國(guó)家相比,我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模還很小,仍然需要大幅擴(kuò)張。其次,金融市場(chǎng)必須是間接融資與直接融資相結(jié)合、以直接融資為主的市場(chǎng),這也是世界大部分國(guó)家金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀和潮流。但是,我國(guó)金融市場(chǎng)的情況是間接融資比重過(guò)高、直接融資比重過(guò)低,這一問(wèn)題還沒(méi)有得到根本改善。此外,現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離現(xiàn)象嚴(yán)重,貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。
二、我國(guó)的貨幣市場(chǎng)
貨幣市場(chǎng)指以金融工具為媒介,交易期限在1年以內(nèi)的資金流通與交易的市場(chǎng)。
(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)
1984年10月,國(guó)家允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。
1996年1月3日,經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行長(zhǎng)時(shí)間的籌備,全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立。
2011年2月,我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)成員共計(jì)800家。
(二)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)
(1)我國(guó)證券回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展是從1991年國(guó)債回購(gòu)開始的。1997年6月前債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。1997年初開始銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)。2000年,證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購(gòu)交易。回購(gòu)期限在1年以下。
(2)交易主體是具備法人資格的金融機(jī)構(gòu),交易場(chǎng)所是證券交易所和經(jīng)批準(zhǔn)的融資中心,回購(gòu)券種為國(guó)債和經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的金融債券,回購(gòu)期限在1年以下。
(三)票據(jù)市場(chǎng)
按照《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的規(guī)定,我國(guó)的票據(jù)包括匯票、本票和支票。
票據(jù) | 匯票(出票人不同) | 銀行匯票 |
商業(yè)匯票 | ||
本票 | ||
支票 |
1.匯票
、賲R票是由出票人簽發(fā),付款人見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí),在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。
、趨R票的主要關(guān)系人是出票人(簽發(fā)票據(jù)人)、付款人(債務(wù)人)、收款人(持票人)、承兌人(承諾付款責(zé)任者)。
、蹍R票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。
2.我國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展
我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)始于20世紀(jì)80年代上海。
2000年11月9日,經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),我國(guó)在上海開辦了內(nèi)地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)――中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部,標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了專業(yè)化、規(guī);鸵(guī)范化的新階段。
2003年6月30日,中國(guó)票據(jù)網(wǎng)正式啟用。
三、我國(guó)的資本市場(chǎng)
(一)債券市場(chǎng)
首先從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并發(fā)展起來(lái)。1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行。
金融債券始于20世紀(jì)80年代,1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債;1988年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券;1994年政策性銀行成立,發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)為政策性銀行;1999年以后,金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行,以國(guó)開行為主。
20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券,1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行;1996年后企業(yè)債發(fā)行主體才突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制;2005年5月24日,《企業(yè)短期融資券管理辦法》出臺(tái),開始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券。
(二)股票市場(chǎng)
1.我國(guó)上市公司股票分類
我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為:A股、B股、H股和F股。
(1)A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。
(2)B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。2000年2月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)開始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個(gè)人投資B股。
(3)H股是我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在中國(guó)香港發(fā)行并在中國(guó)香港上市的普通股票。
(4)F股是我國(guó)股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。
在我國(guó)上市公司的股份按投資主體可以分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股。
【例2?單選題】
( )是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。
A.F股
B.H股
C.B股
D.A股
【正確答案】D
【答案解析】本題考查A股的概念。A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。
【例3?單選題】(2011年真題)
以人民幣為面值、外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票是( )股票。
A.A股
B.B股
C.H股
D.F股
【正確答案】B
【答案解析】本題考查B股的概念。B股股票是以人民幣為面值、外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。
2.我國(guó)股票市場(chǎng)構(gòu)成
1990年12月上海證券交易所成立,1991年7月深圳證券交易所成立。
我國(guó)股票市場(chǎng)包括:主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(三板)也是有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。
2004年5月,證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng),與主板市場(chǎng)比除上市公司規(guī)模外差別不大。
2009年3月《IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,5月1日起實(shí)施。2009年10月30日正式開市交易。
(三)投資基金市場(chǎng)
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。我國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展可大致分三個(gè)階段:
第一階段,1992-1997人行主管階段,上市基金25只。
第二階段,1997-2004證監(jiān)會(huì)主管階段,2001年開始發(fā)行開放式基金,2002年外資參股基金;鹌贩N呈現(xiàn)多樣化:平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股票成長(zhǎng)型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等等。
第三階段2004至今,《證券投資基金法》正式實(shí)施。
四、我國(guó)的外匯市場(chǎng)
我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程:
1979年外匯留成制度與外匯調(diào)劑市場(chǎng)
1994年匯率并軌,有管理的浮動(dòng)匯率制度,取消外匯留成制度,實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。
1994年4月4日中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng), 全國(guó)統(tǒng)一銀行間外匯市場(chǎng)建立。
2005年7月21日我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革,實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。
目前,銀行間外匯市場(chǎng)上,人民幣外匯交易類型包括,即期交易,遠(yuǎn)期交易和掉期交易。
五、我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)
20世紀(jì)90年代開始金融期貨試點(diǎn)交易。1992年深圳有色金屬交易所推出我國(guó)第一個(gè)商品期貨合約――特級(jí)鋁期貨合約。
2006年9月8日,中國(guó)金融期貨交易所在上海成立。
2010年1月批準(zhǔn)股指期貨推出,2月22日正式開戶,4月16日,股指期貨開始上市。
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