《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》答記者問

　　【摘要】中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍就《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見答記者問，文中就《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》常見問題進行了問答，詳情請看下文。

　　點擊查看：中國就《證券期貨市場程序化交易管理辦法》征求意見

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍就

　　《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見

　　答記者問

　　1.為什么要加強對程序化交易的監(jiān)管?

　　答:程序化交易是技術進步與市場創(chuàng)新的體現(xiàn),是一把“雙刃劍”,對資本市場有利有弊。在成熟市場,程序化交易發(fā)展較快,主要源于其多交易場所的市場結構,也源于其機構投資者為主的投資者結構,程序化交易可平滑不同市場和關聯(lián)產品價格,提供市場流動性,提高價格發(fā)現(xiàn)效率,也有利于克服交易中人為因素的影響。但是,程序化交易也有加大市場波動、影響市場公平性、增加技術系統(tǒng)壓力等消極影響,境外監(jiān)管機構對程序化交易的監(jiān)管力度也在不斷加大。更要清醒地認識到,我國資本市場有其自身特點:一是發(fā)展宗旨是服務實體經濟,在市場流動性已經較為充足、換手率較高的情況下,通過程序化交易進一步提高流動性不是當前面臨的主要問題。二是投資者以中小散戶為主,而程序化交易主要為機構或大戶所采用,過度發(fā)展程序化交易不利于公平交易。三是市場投機炒作等問題仍較明顯,通過程序化交易完善價格發(fā)現(xiàn)機制還有很長的路要走。因此,現(xiàn)階段,需按照“嚴格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導思想,加強對程序化交易的監(jiān)管。

　　2.《管理辦法》規(guī)范的對象是什么?

　　《管理辦法》將程序化交易定義為通過既定程序或特定軟件,自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。只要符合《管理辦法》對程序化交易的定義,都是《管理辦法》規(guī)范的對象,相關的程序化交易者均須遵守《管理辦法》規(guī)定,履行有關義務。

　　3.《管理辦法》有哪些主要的監(jiān)管制度?

　　答:《管理辦法》共計25條,明確了監(jiān)管范圍,建立了申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴格規(guī)范境外服務器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。

　　一是建立程序化交易申報核查制度。《管理辦法》規(guī)定程序化交易者需要事先進行信息申報,經核查后方可進行程序化交易。

　　二是加強程序化交易系統(tǒng)的接入管理?！豆芾磙k法》要求程序化交易者審慎進行程序化交易,并對程序化交易系統(tǒng)應當具有的風控功能提出明確要求;要求證券公司、期貨公司建立程序化交易接入核查制度,與客戶簽署接入協(xié)議,對程序化交易系統(tǒng)接入進行持續(xù)管理;要求證券期貨交易所制定相關程序化交易系統(tǒng)接入管理標準,明確風險控制要求。證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會將就程序化交易系統(tǒng)應當具備的風控功能及相關的接入管理出臺行業(yè)標準。

　　三是建立指令審核制度?！豆芾磙k法》要求證券公司、期貨公司建立程序化交易和非程序化交易的風險隔離機制,對程序化交易賬戶使用專用的報盤通道。證券公司、期貨公司和基金管理公司應當加強客戶和自身程序化交易的指令審核。證券、期貨和基金業(yè)協(xié)會將分別出臺證券公司、期貨公司、基金管理公司的程序化交易指令審核指引。

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　　四是授權交易所可以實施差異化收費?！豆芾磙k法》授權證券期貨交易所針對程序化交易制定專門的收費管理辦法,根據程序化交易的申報、撤單等情況,對程序化交易收取額外費用。

　　五是嚴格規(guī)范境外服務器的使用?！豆芾磙k法》規(guī)定,境內程序化交易者參與證券期貨交易,不得由在境外部署的程序化交易系統(tǒng)下達交易指令,也不得將境內程序化交易系統(tǒng)與境外計算機相連接,受境外計算機遠程控制。中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

　　六是加強程序化交易監(jiān)察執(zhí)法?！豆芾磙k法》明確列舉了禁止的程序化交易,要求證券期貨交易所加強對程序化交易的實時監(jiān)控,并規(guī)定了程序化交易者以及證券公司、期貨公司和基金管理公司違反《管理辦法》的法律責任。對于違反《管理辦法》規(guī)定的,根據不同情況,證券期貨交易所將依法采取警示、限制賬戶交易、提高保證金、限制持倉、強制平倉等自律監(jiān)管措施;證券、期貨業(yè)協(xié)會將建立違規(guī)程序化交易者的“黑名單制度”,在一定時間內,證券公司、期貨公司均不得接受其程序化交易委托;中國證監(jiān)會將視情況依法采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、暫不受理與行政許可有關的文件、暫停其相關業(yè)務等監(jiān)管措施;視情況對有關責任人員采取證券市場禁入措施;情節(jié)嚴重的,依法給與行政處罰。涉嫌犯罪的,將依法移送司法機關,追究刑事責任。

　　4.《管理辦法》規(guī)定指令審核制度的主要考慮是什么?

　　答:機構投資者實行適當?shù)慕灰鬃月?例如在漲跌停板附近限制下單,避免大額、連續(xù)訂單造成流動性緊張或價格沖擊等,在我國證券期貨市場已開始推廣;交易所會員對大額、快速指令進行審核則是成熟市場的通行做法,也是保障交易市場正常功能的重要屏障?！豆芾磙k法》規(guī)定的指令審核制度是我國證券期貨市場管理的一項新舉措,與人工交易相比,程序化交易具有申報速度快、申報頻率高等特點,《管理辦法》要求證券公司、期貨公司建立指令審核制度,而不是不加過濾地將程序化交易指令直接送達交易所主機,旨在維護市場正常交易秩序,避免對市場流動性的過度沖擊。同時《管理辦法》規(guī)定協(xié)會負責制定程序化交易指令審核指引并開展自律管理,主要考慮這是行業(yè)的一項新實踐,需要形成可操作的行業(yè)標準?？傊?當程序化交易者的交易金額或頻率達到對市場流動性產生明顯影響的時候,即使其不具有影響市場價格或交易量的故意,也負有審慎交易的義務。

　　5.《管理辦法》規(guī)定禁止性行為是基于哪些考慮?

　　答:在日常監(jiān)管實踐中發(fā)現(xiàn),正常的程序化交易體現(xiàn)出避免流動性沖擊,甚至提供市場流動性的特點;但也發(fā)現(xiàn)一些偏離理性投資可解釋的范疇,涉嫌故意加大流動性沖擊的程序化交易行為,《管理辦法》總結了六類行為特點,規(guī)定了禁止的程序化交易行為。需要說明的是,相關禁止性行為既不同于證券期貨交易所認定的異常交易行為,也不直接認定為市場操縱行為,三者之間既有區(qū)別也有聯(lián)系還可能轉化,責任后果有所不同也可能競合,從而在自律監(jiān)管、行政監(jiān)管和對違法犯罪行為的打擊等不同層次構筑了保護投資者權益、維護正常交易秩序的立體防線。

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