湘財(cái)證券李康：加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào) 筑牢防風(fēng)險(xiǎn)制度保障

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《湘財(cái)證券李康：加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào) 筑牢防風(fēng)險(xiǎn)制度保障》，環(huán)球網(wǎng)校證券頻道隨時(shí)發(fā)布證券行業(yè)最新動(dòng)態(tài)。更多證券行業(yè)相關(guān)信息請(qǐng)關(guān)注環(huán)球網(wǎng)校證券從業(yè)資格考試頻道。

　　湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康1日接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)建議,完善承接中概股回歸的整體制度安排,根據(jù)新業(yè)態(tài)新模式的特點(diǎn),考慮如何支持新型產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市,特別是尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的制度,增加資本市場(chǎng)的包容度和覆蓋面,為新型企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市提供良好的制度環(huán)境。

　　改善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染微觀基礎(chǔ)

　　證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議提出,要堅(jiān)決打好防范化解資本市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),加強(qiáng)股市、債市、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)能力建設(shè),堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　對(duì)此,李康建議,在立足分業(yè)監(jiān)管專業(yè)性和獨(dú)立性的前提下,要更加注重對(duì)股市、債市、期貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性監(jiān)管。分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管體制的前提是各類金融市場(chǎng)的邊界和金融產(chǎn)品的性質(zhì)能夠明確界定。隨著金融創(chuàng)新的深入發(fā)展,金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品相互滲透和融合,金融產(chǎn)品的復(fù)合性和復(fù)雜性日益提升,以及金融機(jī)構(gòu)在金融控股集團(tuán)模式下逐步向混業(yè)經(jīng)營演進(jìn)。這些因素共同作用的結(jié)果是,目前的分業(yè)監(jiān)管體制面臨著巨大挑戰(zhàn)。建議監(jiān)管部門在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下,強(qiáng)化與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間定期溝通、聯(lián)合行動(dòng)的監(jiān)管機(jī)制,消除分業(yè)監(jiān)管體制造成的監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管套利,在系統(tǒng)性層面加強(qiáng)對(duì)各類金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警以及評(píng)估處置機(jī)制,確保各類市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　同時(shí),李康認(rèn)為,應(yīng)大力防范場(chǎng)外市場(chǎng)特別是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管漏洞。在建設(shè)和完善多層次資本市場(chǎng)時(shí),在這方面可以充分發(fā)揮交易所在監(jiān)控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)方面的關(guān)鍵作用,將場(chǎng)外市場(chǎng)納入統(tǒng)一監(jiān)管框架,最大限度地防范場(chǎng)外市場(chǎng)的不透明性、交易流動(dòng)性不足造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外,李康還建議,改善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染的微觀基礎(chǔ),完善股市、債市、期貨市場(chǎng)的登記結(jié)算制度。登記結(jié)算制度體系構(gòu)成了資本市場(chǎng)的核心基礎(chǔ)設(shè)施,它在提高市場(chǎng)整體效率,防范、化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面起到基礎(chǔ)性關(guān)鍵作用。從某種程度上說,汲取國外金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),加強(qiáng)和完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,割裂交易雙方之間的信用風(fēng)險(xiǎn)連結(jié),對(duì)守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線、構(gòu)筑牢固的制度保障尤為重要。

　　努力增加制度包容性和適應(yīng)性

　　會(huì)議提出,以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向,吸收國際資本市場(chǎng)成熟有效有益的制度與方法,改革發(fā)行上市制度,努力增加制度的包容性和適應(yīng)性,加大對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

　　李康認(rèn)為,我國證券發(fā)行上市制度總體上還是應(yīng)遵循成熟資本市場(chǎng)國際化的發(fā)展軌跡,在抓住上市公司質(zhì)量這個(gè)重點(diǎn)、保護(hù)投資者利益的同時(shí),還應(yīng)積極培育注冊(cè)制的環(huán)境基礎(chǔ),同時(shí)努力增加制度的包容性和適應(yīng)性。

　　第一,進(jìn)一步完善保薦制度,明確相關(guān)主體的權(quán)責(zé)。明確界定保薦人和中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)、保薦人與發(fā)行人的職責(zé),對(duì)保薦人制度內(nèi)部即保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人職責(zé)界定也應(yīng)進(jìn)一步明確,更好發(fā)揮資本市場(chǎng)看門人的作用。

　　第二,建立資本市場(chǎng)各層次間的升降互動(dòng)關(guān)系,理順轉(zhuǎn)板機(jī)制和退市制度。通過激活壯大新三板等底層市場(chǎng),優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu),并通過轉(zhuǎn)板不斷向上層市場(chǎng)延伸,最終實(shí)現(xiàn)各板塊之間、甚至跨市場(chǎng)的良性流通。在完善多層次資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)上,構(gòu)建合理的升降級(jí)通道,充分利用轉(zhuǎn)板制度來連通協(xié)調(diào)各層次市場(chǎng)的有序發(fā)展。

　　第三,目前證券發(fā)行申請(qǐng)材料的實(shí)質(zhì)性審核,在甄別優(yōu)質(zhì)公司和劣質(zhì)公司方面取得了很好效果,但畢竟還是應(yīng)該作為對(duì)市場(chǎng)劣幣驅(qū)逐良幣行為的一次及時(shí)糾偏。發(fā)行上市制度最終還是應(yīng)從監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)為市場(chǎng)導(dǎo)向,從實(shí)質(zhì)性審核向合規(guī)程序性審核轉(zhuǎn)變,使投行的核心職能回歸價(jià)值挖掘和價(jià)值判斷。

　　關(guān)于如何“把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市”,李康認(rèn)為,應(yīng)該從以下三個(gè)方面入手。

　　首先,要提高詢價(jià)機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)估值能力和定價(jià)能力,加強(qiáng)對(duì)保薦人制度利益沖突的監(jiān)管,在投行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律所之間形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、相互監(jiān)督的制衡機(jī)制,使其能夠切實(shí)履行對(duì)發(fā)行人事先甄別和事后監(jiān)督的職責(zé)。

　　其次,建立二級(jí)市場(chǎng)倒逼一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)的機(jī)制。防止一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)脫節(jié),加強(qiáng)投資者教育,優(yōu)化二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制,避免新股價(jià)格的非理性波動(dòng),倒逼一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)回歸理性。

　　再次,優(yōu)化配置發(fā)審委的行政資源,鼓勵(lì)新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的代表性企業(yè)IPO或通過產(chǎn)業(yè)并購上市。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特殊性,重視對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)技術(shù)不確定性、行業(yè)不確定性等風(fēng)險(xiǎn)披露要求,用量化指標(biāo)監(jiān)測(cè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

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