證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉就《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份特別規(guī)定》答記者問

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　　一、問:此次針對(duì)上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東出臺(tái)減持股份特別規(guī)定的背景是什么?

　　答:2016年9月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投國(guó)十條”)明確提出:對(duì)專注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在市場(chǎng)化退出方面給予必要的政策支持。研究建立所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤的制度安排。

　　為貫徹落實(shí)“創(chuàng)投國(guó)十條”精神,去年5月27日,我會(huì)在《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》)出臺(tái)時(shí)作出安排:將進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤機(jī)制。6月2日,我會(huì)發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答》和《私募監(jiān)管問答》,明確了關(guān)于首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的差異化鎖定期安排及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

　　創(chuàng)業(yè)投資基金是財(cái)務(wù)投資者,退出是其投資運(yùn)作中極為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為更好調(diào)動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的積極性,便利投資退出和形成“投資、退出、再投資”良性循環(huán),有必要對(duì)符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場(chǎng)化退出方面給予適當(dāng)政策支持。《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》)即是進(jìn)一步落實(shí)“創(chuàng)投國(guó)十條”反向掛鉤制度安排的重要舉措。

　　二、問:《特別規(guī)定》為何僅對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金適用?

　　答:一是創(chuàng)業(yè)投資基金作為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,是落實(shí)新發(fā)展理念、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。創(chuàng)業(yè)投資基金作為資本市場(chǎng)重要的直接融資渠道,已成為早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)重要的“孵化器”和“助推器”。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金股份減持給予政策支持,有利于促進(jìn)更多中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資本形成。

　　二是根據(jù)“創(chuàng)投國(guó)十條”,創(chuàng)業(yè)投資基金適用反向掛鉤有政策依據(jù)。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金減持實(shí)施差異化政策,有利于鼓勵(lì)兼做各類股權(quán)投資的混合型基金將創(chuàng)業(yè)投資與非創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)區(qū)分開來,落實(shí)“創(chuàng)投國(guó)十條”提出的“堅(jiān)持專業(yè)運(yùn)作”原則和“防止同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)”要求。

　　三是按照“創(chuàng)投國(guó)十條”要求,創(chuàng)業(yè)投資基金不得投資上市公司,投資限制較嚴(yán),而目前對(duì)其他股權(quán)投資基金的投資限制相對(duì)寬松,因此,如果將享受政策主體擴(kuò)大到各類股權(quán)投資基金,有可能引發(fā)各類機(jī)構(gòu)假借“股權(quán)投資基金”名義套利,損害原有減持制度根基,不利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　三、問:《特別規(guī)定》對(duì)政策發(fā)布前與發(fā)布后備案的創(chuàng)業(yè)投資基金為何采取不同的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)?

　　答:我會(huì)2014年發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《私募辦法》)以專章形式對(duì)“創(chuàng)業(yè)投資基金”概念作出了界定,但相對(duì)寬松?！短貏e規(guī)定》按照“新老劃斷”的慣例,明確了增量和存量創(chuàng)投基金適用反向掛鉤政策的差異化條件。

　　一是為體現(xiàn)“創(chuàng)投國(guó)十條”要求的“堅(jiān)持專業(yè)運(yùn)作”原則,對(duì)政策發(fā)布后新備案的創(chuàng)投基金,投資范圍限于未上市企業(yè),投資方式限于股權(quán)投資或者依法可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)益投資;二是為引導(dǎo)創(chuàng)投基金更好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,還要求“對(duì)外投資金額中,對(duì)早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的合計(jì)投資金額占比50%以上。”

　　為使已備案創(chuàng)業(yè)投資基金更好享受反向掛鉤政策,《特別規(guī)定》根據(jù)《私募辦法》“主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資”要求,明確如果基金已有對(duì)外投資金額中,對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資金額占比50%以上,即可在減持其持有的上市公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份時(shí)享受反向掛鉤政策。已經(jīng)備案為股權(quán)投資基金、證券投資基金或者其他類投資基金的,按照實(shí)質(zhì)重于形式原則,均可變更備案為“創(chuàng)業(yè)投資基金”。

　　若已備案創(chuàng)業(yè)投資基金(含變更為創(chuàng)業(yè)投資基金)同時(shí)持有上市公司首次公開發(fā)行前股份和該上市公司非公開發(fā)行股份的,應(yīng)主動(dòng)承諾僅對(duì)其持有的首次公開發(fā)行前股份減持時(shí)享受反向掛鉤政策,該部分股份減持完畢后2個(gè)交易日內(nèi)公告具體減持情況。其持有的該上市公司非公開發(fā)行股份依據(jù)《減持規(guī)定》進(jìn)行減持。

　　但是,為使享受反向掛鉤政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)逐步趨同,對(duì)于已備案的私募基金,應(yīng)當(dāng)承諾:新發(fā)生對(duì)外投資金額中,對(duì)未上市早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的合計(jì)金額占比達(dá)50%以上,同時(shí)投資范圍和投資方式符合相關(guān)要求。

　　四、問:《特別規(guī)定》與《減持規(guī)定》是何種關(guān)系?

　　答:《減持規(guī)定》通過完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排,完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范,完善減持首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份,完善減持信息披露制度及完善懲處機(jī)制等對(duì)上市公司股東減持行為進(jìn)行了全面規(guī)范?！短貏e規(guī)定》是對(duì)符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金減持特定企業(yè)股份時(shí)作出的特殊安排,主要體現(xiàn)在維持現(xiàn)有減持比例不變的前提下(集中競(jìng)價(jià)不超過1%,大宗交易不超過2%),減持節(jié)奏快慢與創(chuàng)業(yè)投資基金在公司上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤。創(chuàng)業(yè)投資基金股份減持方面的其他要求,如信息披露、違法責(zé)任等方面,仍需適用《減持規(guī)定》及其他有關(guān)規(guī)定。

　　五、問:上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份節(jié)奏加快,對(duì)市場(chǎng)影響如何?

　　答:《特別規(guī)定》主要加快投資期限較長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)投資基金股東在公司首次公開發(fā)行后,大部分情況下,平均持股比例不到5%,規(guī)模較小,即使不享受差異化減持政策,亦可在一年左右完成股份減持,對(duì)市場(chǎng)影響小。對(duì)部分持股比例較高的,根據(jù)《特別規(guī)定》在基金層面和投資項(xiàng)目層面的要求,符合享受反向掛鉤政策條件的創(chuàng)業(yè)投資基金持有首次公開發(fā)行前股份的數(shù)量有限,且每次減持比例維持《減持規(guī)定》要求,因此,不會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。而且,創(chuàng)業(yè)投資基金股東持股比例達(dá)到控股股東、大股東標(biāo)準(zhǔn)的,需履行《減持規(guī)定》信息披露等相關(guān)義務(wù)。

　　六、問:符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東如何享受反向掛鉤政策?

　　答:創(chuàng)業(yè)投資基金股東應(yīng)當(dāng)自行比對(duì)是否符合《特別規(guī)定》關(guān)于享受反向掛鉤政策的條件,并按照自愿原則決定是否享受反向掛鉤政策。

　　下一步,中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)將出臺(tái)具體實(shí)施細(xì)則,并將與中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司和上海證券交易所、深圳證券交易所建立協(xié)作機(jī)制,為創(chuàng)業(yè)投資基金股東享受反向掛鉤政策提供便利。

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