李迅雷：存量經(jīng)濟(jì)時代A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長李迅雷在接受中國證券報記者專訪時表示,圍繞改革和開放這兩大主題,A股市場將迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。中國經(jīng)濟(jì)步入存量時代的跡象日趨明顯,存量經(jīng)濟(jì)對應(yīng)的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下,一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會,尋找行業(yè)龍頭;另一方面要從需求和供給兩個維度出發(fā),增配高端消費和高端制造。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)

中國證券報:擴(kuò)大開放對資本市場會帶來怎樣的影響?

李迅雷:金融業(yè)對外開放包含兩個層次,一是體制機(jī)制的合作,預(yù)計在滬倫通等方面有望形成突破。二是放寬持股比例限制,2017年已經(jīng)對銀行、證券、保險等行業(yè)出臺了相應(yīng)的措施,2018年重在政策落地。

此外,中國A股實質(zhì)性納入MSCI新興市場指數(shù)在即,未來將有海外機(jī)構(gòu)資金流入A股市場,預(yù)計短期流入量接近200億美元;長期看,預(yù)計有3500億美元左右的資金流入。從其他新興市場的歷史經(jīng)驗看,被納入MSCI一年后,上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌的概率,漲幅平均在20%以上。由于A股市場體量較大,估計漲幅不會那么大,但上漲應(yīng)該是大概率事件。

與此同時,隨著境外機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步增加,國內(nèi)藍(lán)籌股應(yīng)該更受歡迎,過于強(qiáng)調(diào)風(fēng)格切換并不足取。

尋找行業(yè)龍頭

中國證券報:如何根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的走勢和特征,從宏觀角度自上而下把握投資機(jī)會和資產(chǎn)配置的方向?

李迅雷:自去年中期以來,我對中國經(jīng)濟(jì)的長期趨勢,提出了“存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)”的概念,中國經(jīng)濟(jì)步入存量時代的跡象日趨明顯。如果說增量經(jīng)濟(jì)對應(yīng)的是趨勢性機(jī)會,那么存量經(jīng)濟(jì)對應(yīng)的就是結(jié)構(gòu)性機(jī)會。如今的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、新舊動能轉(zhuǎn)換等舉措,實際上也是存量經(jīng)濟(jì)下的應(yīng)變之策。

在資產(chǎn)配置方面,也應(yīng)該做相應(yīng)的調(diào)整。例如,房地產(chǎn)在國內(nèi)居民資產(chǎn)配置中的占比估計在60%以上,能否降下來?權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例可否上升?中國與大部分國家的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)相比,房地產(chǎn)的配置比例確實太高了。

那么,權(quán)益類市場配什么資產(chǎn)呢?可以從需求和供給這兩個維度去配置。例如,居民的消費需求和消費升級將對部分產(chǎn)業(yè)帶來投資機(jī)會。2018年繼續(xù)看好高端消費的邏輯是,在人均GDP接近1萬美元的消費升級過程中,在人口老齡化的背景下,消費趨向高端是必然的。此外,居民對生活必需品消費的比重下降,在教育文化娛樂和醫(yī)療健康上的消費增長較快。

從供給的角度看,主要看國家的產(chǎn)業(yè)政策。中國在發(fā)展高端制造方面更有優(yōu)勢,能集中各路精英,集中力量辦大事。

簡而言之,在存量經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)下,一方面要把握住行業(yè)分化的機(jī)會,尋找行業(yè)龍頭;另一方面,要從需求和供給兩個維度出發(fā),增配高端消費和高端制造。

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