證券從業(yè)資格投資基金重難點：交易型開放式指數(shù)基金

　　二、ETF的套利交易

　　當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回(高價賣出)份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。

　　相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF(相當于低價買入ETF)份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。

　　套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。

　　三、ETF的類型

　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。

　　我國首只ETF――上證50ETF采用的就是完全復制法。

　　股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風格指數(shù)ETF等。

　　根據(jù)復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。

　　例2-21(2010年3月單選題)根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為()。

　　A.股票型、債券型 B.抽樣復制型、完全復制型

　　C.股票型、完全復制型 D.抽樣復制型、債券型

　　【參考答案】B

　　證券從業(yè)資格投資基金重難點：第一章

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　　四、ETF的風險

　　首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　五、ETF的分析

　　在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF的收益指標包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標主要有折(溢)價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

　　ETF的折(溢)價率與封閉式基金的折(溢)價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1。

　　折(溢)價率大于一定幅度時會引發(fā)套利交易。同時，折(溢)價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標。

　　周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。

　　作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標來衡量。

　　日跟蹤誤差：ETF日凈值收益率―標的指數(shù)日收益率

　　跟蹤誤差也可以用月、季等表示。

　　跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標準差。

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