證券從業(yè)資格投資分析重難點：證券組合管理概述

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　　第七章 證券組合管理理論

　　第一節(jié) 證券組合管理概述

　　證券組合的含義和類型

　　1.含義

　　如果沒有特別的說明，證券組合是指個人或機構投資者所持有的各種有價證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單等。

　　2.類型

　　(1)避稅型證券組合通常投資于免稅債券。

　　(2)收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。

　　(3)增長型證券組合以資本升值(即未來價格上漲帶來的價差收益)為目標。投資于此類證券組合的投資者往往愿意通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長。

　　這類投資者很少會購買分紅的普通股，投資風險較大。

　　(4)收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達到某種均衡，因此也稱為均衡組合。

　　(5)貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構成的，如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強。

　　(6)國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時代潮流。實證研究結果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強于只在本土投資的證券組合的業(yè)績。

　　(7)指數(shù)化型證券組合模擬某種市場指數(shù)。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化型證券組合可以分為兩類：一類是模擬內(nèi)涵廣大的市場指數(shù);另一類是模擬某種專業(yè)化的指數(shù)，如道-瓊斯公用事業(yè)指數(shù)。

　　證券組合管理的意義和特點

　　1.意義

　　采用適當?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在一定預期收益的前提下投資風險最小化或在控制風險的前提下投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。

　　2.特點

　　(1)投資的分散性。

　　(2)風險與收益的匹配性。

　　證券組合管理的方法和步驟

　　1.方法

　　(1)被動管理方法。

　　(2)主動管理方法。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習題

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　　2.步驟

　　(1)確定證券投資政策。

　　(2)進行證券投資分析。

　　(3)構建證券投資組合。

　　(4)投資組合的修正。

　　(5)投資組合業(yè)績的評估。

　　現(xiàn)代證券組合管理體系的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1.產(chǎn)生

　　1952年，哈理•馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。

　　2.發(fā)展

　　1963年，馬柯威茨的學生威廉•夏普提出了一種簡化的計算方法，這種方法通過建立“單因素模型”來實現(xiàn)。在此基礎上后來發(fā)展出“多因素模型”，希望對實際有更精確的近似。這一簡化形式使得將證券組合理論應用于實際市場成為可能。

　　20世紀70年代計算機的發(fā)展和普及以及軟件的成套化和市場化，極大地促進了現(xiàn)代證券組合理論在實際中的應用。

　　威廉•夏普、約翰•林特耐(John Linter)和簡•摩辛(Jan Mossin)三人分別于1964年、1965年和1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。這一模型在金融領域盛行十多年。1976年，理查德•羅爾對這一模型提出了批評，認為該模型永遠無法用事實來檢驗。

　　史蒂夫•羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論(APT)。這一理論認為，只要任何一個投資者都不能通過套利獲得收益，那么期望收益率一定與風險相聯(lián)系。這一理論只需要較少的假定。羅爾和羅斯在1984年認為這一理論至少在原則上是可以檢驗的。

　　解讀

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