PPP項目資產(chǎn)證券化大幕開啟 兩類速度有望加快
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隨著“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”3日在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行,市場首單PPP資產(chǎn)證券化項目正式落地。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,新水源項目開啟了PPP項目資產(chǎn)證券化大幕,今年將會陸續(xù)有一些嘗試,PPP或重回高景氣度。信用較高的省份、收益權(quán)質(zhì)地較高的PPP項目有望加快實現(xiàn)資產(chǎn)證券化,而央企PPP項目通過擔(dān)保增信進(jìn)行資產(chǎn)證券化可能性不是很大。
拓寬融資渠道
作為拉動基建投資的主要模式,近年,PPP項目數(shù)量和投資金額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,項目落地率迅速提升。財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示,截至2016年11月30日,全國PPP綜合信息平臺項目庫中入庫PPP項目達(dá)10828個,入庫項目總金額約12.95萬億元。截至2016年10月,946個PPP項目已落地,總投資額1.56萬億元。
2015年以來,發(fā)改委先后推出三批推介項目。從目前公布的數(shù)據(jù)來看,三批項目未簽約金額總計約4.1萬億元。據(jù)東吳證券測算,發(fā)改委2017年新增簽約規(guī)模預(yù)計可達(dá)2萬億元,主要集中于生活服務(wù)和交通類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),單個項目規(guī)模集中在10-50億元,以西部地區(qū)為主;2017年財政部PPP項目入庫將進(jìn)一步放緩,但落地率將進(jìn)一步加快,以去年11月末的項目存量計,按全年35%的保守落地率測算,預(yù)計2017年全年存量項目落地可達(dá)3.8萬億元,入庫項目將側(cè)重服務(wù)型、民生型行業(yè)。預(yù)計兩部委2017年P(guān)PP項目的整體簽約或落地規(guī)模約為2016年的2-3倍。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,2017年P(guān)PP將進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段,財政資金兜底的做法將受到進(jìn)一步規(guī)范,項目落地將真正依賴于社會資本。而資產(chǎn)證券化的方式將為PPP項目拓寬融資渠道,推動更多的產(chǎn)業(yè)型PPP項目加速落地。
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收益權(quán)質(zhì)地為核心
2月3日,“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行則拉開了PPP資產(chǎn)證券化序幕。
據(jù)了解,新水源是由北京碧水源科技股份有限公司牽手烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司成立的合資公司。新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行總規(guī)模8.4億元,采用結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計,其中優(yōu)先級8億元,共分為10檔,評級均為AA+;次級0.4億元。新水源公司股東烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司和北京碧水源科技股份有限公司,分別為該專項計劃提供無條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
“此次PPP項目資產(chǎn)證券化主要以收益保障程度較高的污水處理費為收益權(quán),收益率較為穩(wěn)定,因此能夠比較快地得到資產(chǎn)證券化。”中投證券環(huán)保與公用事業(yè)行業(yè)分析師徐闖認(rèn)為,PPP項目能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)證券化,收益權(quán)質(zhì)地為核心考量因素,“好”的PPP項目包括三種,一是具有污水處理費、自來水費等保障的收益權(quán);二是財政實力較為雄厚的地方政府付費項目;三是運營方資金實力雄厚的PPP項目。
大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示,今年P(guān)PP項目資產(chǎn)證券化將會陸續(xù)有一些嘗試。但PPP項目資產(chǎn)證券化有兩個方面要注意,一是一定要考慮地方政府的態(tài)度,地方政府是否同意很重要,否則就會有很多變數(shù);另一方面,增信環(huán)節(jié)很重要,按照現(xiàn)行制度,通過央企擔(dān)保來增信的可能性幾乎為零,所以央企PPP項目通過擔(dān)保增信的方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化可能性不是很大。
未來在推進(jìn)PPP項目資產(chǎn)證券化方面,可能產(chǎn)生專門為投資PPP的資產(chǎn)證券設(shè)計的工具。從推進(jìn)方面來看,信用較高省份的PPP項目、使用者付費的PPP項目存在一定的可能性。在公用產(chǎn)品領(lǐng)域如何做資產(chǎn)證券化對于各方都是一種嘗試,必須考慮其特殊性。未來交通部、住建部等行業(yè)主管部門以及地方政府的態(tài)度對資產(chǎn)證券化很重要。
中金公司認(rèn)為,雖然目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資成本相對于銀行貸款、企業(yè)債等融資方式較高,但其對負(fù)債率較高、進(jìn)一步負(fù)債空間有限的建筑企業(yè)來說仍然是較有吸引力的融資方式。
招商證券認(rèn)為,對于PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,可以優(yōu)選具有穩(wěn)定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業(yè)收費權(quán)類項目;其次挑選符合國家鼓勵方向的棚戶區(qū)改造、安居房建造等項目;此外,也可以考慮納入地方重點建設(shè)項目,具有良好社會效應(yīng)的納入PPP財政補貼的項目。
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