咨詢工程師考試《項目決策分析》歷年考點歸納(3-3)

第六章 項目的融資

　　第一節(jié) 項目投融資模式選擇

　　一、項目的投融資模式：指項目投資及融資所采取的基本方式，包括項目的投資和融資組織形式、融資結(jié)構(gòu)。

　　項目的投融資主體：進行項目投融資活動的經(jīng)濟實體。投融資主體分為兩類：新設(shè)項目法人及既有項目法人。

　　分析、研究項目的融資渠道和方式，提出項目的融資方案，首先應(yīng)確定項目的融資主體。

　　確定項目的融資主體需要考慮：①項目投資的規(guī)模和行業(yè)特點，以及②項目與既有法人資產(chǎn)經(jīng)營活動的聯(lián)系，③既有法人財力狀況，④項目自身的盈利能力等因素。

　　新設(shè)法人、既有法人作為項目融資主體和適用條件

融資主體
 適用條件
 
既有法人
 1、既有法人具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力。

2、項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切。

3、項目盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人整體資信獲得債務(wù)資金。
 
新設(shè)法人
 1、擬建項目的投資規(guī)模較大，既有法人不具備為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力。

2、既有法人財務(wù)狀況較差，難以獲得債務(wù)資金；且項目與既有法人的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切。

3、項目自身具有較強的盈利能力，依靠項目自身未來的現(xiàn)金流量可按期償還債務(wù)。
 

　　二、項目的融資組織形式：按形成項目的融資信用體系劃分，項目融資分為兩種基本的融資方式：新設(shè)項目法人融資(項目融資)和既有項目法人融資(公司融資)。

　　(一)新設(shè)項目法人融資(項目融資)

　　1、信用基礎(chǔ)――以項目投資所形成的資產(chǎn)、未來的收益或權(quán)益作為建立項目融資信用的基礎(chǔ)，取得債務(wù)資金。

　　2、擔(dān)保責(zé)任

　　(1)有追索權(quán)項目融資

　　追索限制的具體表現(xiàn)：

　　時間上――項目建設(shè)期內(nèi)公司的股東提供擔(dān)保，項目建成后，這種擔(dān)保解除，改為以項目公司的財產(chǎn)抵押;

　　(2)無追索權(quán)項目融資：多用于有一定壟斷性的特許經(jīng)營投資項目，如收費公路、bot電廠等。

　　(3)完全追索權(quán)項目融資：項目發(fā)起人與股東對項目公司借款提供完全的擔(dān)保，需要承擔(dān)借款償還的完全責(zé)任。

　　3、項目融資的實施程序：

　　項目投資研究――初步投資決策――融資研究――融資談判――完善融資方案――項目最終決策――融資實施

　　注意：項目投資研究是項目融資的基礎(chǔ)，項目融資研究應(yīng)當(dāng)在項目方案設(shè)計和初步確定了項目的投資需求和項目效益的基礎(chǔ)上進行。項目融資實施執(zhí)行應(yīng)當(dāng)在最終投資決策之后進行。

　　(二)既有項目法人融資(公司融資)

　　在公司融資下，由發(fā)起人公司――既有項目法人(包括企業(yè)、事業(yè)單位)出面籌集資金，投資于新項目，不組建新的獨立法人。

　　1、信用基礎(chǔ)――公司以其全部的資產(chǎn)及現(xiàn)金流提供債務(wù)償還的保證。

　　2、擔(dān)保責(zé)任：公司融資下，難以實現(xiàn)“無追索權(quán)”或“有限追索權(quán)”融資，而是完全追索權(quán)的融資方式。

　　3、既有法人融資投資于項目的形式：1)建立單一項目子公司;2)非子公司式投資;3)由多家公司以契約式合作結(jié)構(gòu)投資。

　　4、公司融資下的資金來源：1)公司以自有資金投資形成的資本金。2)以公司為借款人獲得長期或短期的負債融資。

　　兩種融資方式基本特點的比較

項目
 新設(shè)法人融資
 既有法人融資
 
概念
 由項目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險。
 由既有法人發(fā)起項目，組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險。
 
資金來源
 項目公司股東投入的資本金

項目公司承擔(dān)的債務(wù)資金
 既有法人內(nèi)部融資

新增資本金

新增債務(wù)資金
 
債務(wù)償還
 依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)
 依靠既有法人整體（包括擬建項目）的盈利能力來償還
 
信用基礎(chǔ)
 以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)
 以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保
 

　　三、投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)

　　1、項目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)：指權(quán)益投資方式。不同的投資方式構(gòu)成了不同的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　2、權(quán)益投資：投資人以資本金的形式向項目或企業(yè)投入資金稱為權(quán)益投資。它構(gòu)成企業(yè)(或項目)融資的基本信用基礎(chǔ)。

　　3、項目投資結(jié)構(gòu)：指項目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項目的股權(quán)投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。

　　4、投入資本金方式：1)注冊資金(注冊資金是投資人對企業(yè)出資金額的責(zé)任限度);2)資本公積金;3)企業(yè)留存利潤。

　5、權(quán)益投資方式有三種：(1)股權(quán)式合資結(jié)構(gòu);(2)契約式合資結(jié)構(gòu);(3)合伙制結(jié)構(gòu)。

　　(1)股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)：有限責(zé)任公司的設(shè)立要有2個以上50個以下的股東，股份有限公司的設(shè)立要有5個以上的發(fā)起人股東。

　　(2)契約式合資結(jié)構(gòu)：公司的投資人(項目的發(fā)起人)為實現(xiàn)共同的目的，以合作協(xié)議方式在一起的一種投資結(jié)構(gòu)。在石油天然氣勘探、開發(fā)、礦產(chǎn)開采、初級原材料加工行業(yè)使用較多。

　　(3)合伙制結(jié)構(gòu)：一般合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。一般合伙制適用于小項目，有限合伙制適用于大型基礎(chǔ)設(shè)施項目及高風(fēng)險項目。

　　兩個或兩個以上合伙人共同從事某項投資活動建立起來的一種法律關(guān)系。合伙制結(jié)構(gòu)有兩種基本形式：一般合伙制和有限合伙制。

　　6、投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是項目前期研究的核心內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)在項目研究的初期就需要確定。

　　投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇要考慮的兩個重要方面：1)服從項目實施目標;2)項目投資人的選擇。