09年注冊會計師《財務(wù)管理》債券及股票估價五

　　【例4-21】

　　有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報酬率為10%，則其價值為：

　　PV=40/10%=400(元)

　　4. 流通債券???已經(jīng)發(fā)行并在二級市場上流通的債券。

　　特點：到期時間小于債券的發(fā)行在外的時間。

　　估價的時點不在計息期期初，可以是任何時點，會產(chǎn)生"非整數(shù)計息期"問題。

　　方法：(1)以最近一次付息期時間為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。

　　(2)以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)

　　例題見教材【例4-22】

　　有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報酬率為10%，問該債券的價值是多少?

　　第一種方法：以最近一次付息期時間為折算時間點，計算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時點。

　　2003年5月1日的價值

　　=80+80×(P/A，10%，2)+1000×(P/S，10%，2)

　　=80+80×1.7355+1000×0.8264

　　=1045.24(元)

　　第二種方法：以現(xiàn)在為折算時間點，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計息期折現(xiàn)

　　PV=80/ + 80/ +(80+1000)/

　　=1037.06

　　注意：流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發(fā)行債券來說，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動上升。越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價值有可能超過面值。付息日后債券的價值下降，會低于其面值。 

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