09年注會《財務(wù)成本管理》財務(wù)預(yù)測與計劃講義(8)

　　三、可持續(xù)增長率

　　(一)、可持續(xù)增長率的概念

　　(1)含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經(jīng)營效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變

　　財務(wù)政策不變??資產(chǎn)負債率和股利支付率不變

　　(2)假設(shè)條件

　　①公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)不變)

　　②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)

　?、鄄辉敢饣蛘卟淮蛩惆l(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源

　?、芄镜匿N售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息

　　⑤公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平

　　上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。

　　可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，問題在于管理人員必須事先預(yù)計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務(wù)問題。

　　如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：

　　提高資產(chǎn)收益率或者改變財務(wù)政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務(wù)政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

　　【02年判斷】.可持續(xù)增長思想表明企業(yè)超常增長是十分危險的，企業(yè)的實際增長率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長率。(　)

　　答案：×

　　解析：企業(yè)實際增長率可以與可持續(xù)增長率不一致，但超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

　　【07年多選】假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率為30%(大于可持續(xù)增長率)，則下列說法中正確的有( )。

　　A.本年權(quán)益凈利率為30% B.本年凈利潤增長率為30%

　　C.本年新增投資的報酬率為30% D.本年總資產(chǎn)增長率為30%

　　【答案】BD

　　【解析】經(jīng)營效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，無法推出“權(quán)益凈利率=銷售增長率”這個結(jié)論

　　新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關(guān)系

　　根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%

　　根據(jù)銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率=銷售增長率=30%

　　【05年單選】.假設(shè)市場是充分的，企業(yè)在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變時，同時籌集權(quán)益資本和增加借款，以下指標不會增長的是(　)。

　　A.銷售收入

　　B.稅后利潤

　　C.銷售增長率

　　D.權(quán)益凈利率

　　答案：D

　　解析：經(jīng)營效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變

　　財務(wù)政策不變??資產(chǎn)負債率和股利支付率不變

　　由于權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　所以：權(quán)益凈利率是不變的。

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