咨詢工程師輔導(dǎo)資料：項目投資現(xiàn)金流量分析

　　項目投資現(xiàn)金流量分析

　　1、含義

　　項目投資現(xiàn)金流量分析是針對設(shè)定的項目基本方案進行的現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。它是在不考慮債務(wù)融資條件下進行的融資前分析(Before funding)，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。

　　注意：融資前分析計算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

　　融資前分析可從所得稅前和(或)所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和(或)所得稅后分析指標(biāo)。

　　2、項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制

　　(1)概念：

　　融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，與融資方案無關(guān)，也被稱為自由現(xiàn)金流量。

　　(2)項目投資現(xiàn)金流量識別

　　現(xiàn)金流入：主要包括三部分。

　　營業(yè)收入(必要時還可包括補貼收入)，

　　回收固定資產(chǎn)余值(不受利息因素的影響,區(qū)別于項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值)

　　回收流動資金;(計算期最后一年考慮回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金)

　　現(xiàn)金流出：主要包括四部分。轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。必要時還包括維持運營投資。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出，

　　調(diào)整所得稅(融資前所得稅)= 息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率

　　該所得稅與融資方案無關(guān)，不受利息因素影響，數(shù)值區(qū)別于其他財務(wù)報表中的所得稅。

　　凈現(xiàn)金流量：

　　凈現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差)是計算評價指標(biāo)的基礎(chǔ)。

　　(3)項目投資現(xiàn)金流量表的編制(格式見教材290頁表9-11)

　　3、項目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

　　項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)，項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)，項目投資回收期(靜態(tài)和動態(tài))，其中前兩項指標(biāo)通常被認為是主要指標(biāo)。

　　注意：我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。

　　(1)項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值

　　含義：指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

　　計算公式為：

　　　　(9-32)

　　ic——設(shè)定的折現(xiàn)率，通?？蛇x用財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值(最低可接受收益率)。

　　判斷：

　　項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項目財務(wù)效益可以被接受。

　　項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對量指標(biāo)，它反映項目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。

　　(2)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　含義：指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

　　計算公式為：

　　　　(9-33)

　　式中 FIRR——欲求取的項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。

　　判斷：

　　將求得的項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的基準(zhǔn)參數(shù)(ic)進行比較，當(dāng)FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求，其財務(wù)效益可以被接受。

　　項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是考察項目盈利能力的相對量指標(biāo)。

　　(3)關(guān)于計算公式中t=0還是t=1的說明：

　　《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》采用的是 ;工程經(jīng)濟書籍中采用 的形式;

　　注意：(1)只要各年現(xiàn)金流量發(fā)生的時點和數(shù)值相同，無論采用哪種寫法，計算的凈現(xiàn)值都是相同的;

　　(2)當(dāng)在建設(shè)起點(即“0”點)處有現(xiàn)金流量發(fā)生時，計算凈現(xiàn)值時該流量的折現(xiàn)系數(shù)應(yīng)該取為1[即 ]。如果該現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)，往往也可簡化處理，即按其發(fā)生在1年末來進行折現(xiàn)。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　　(1)項目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。

　　作用：

　?、倏勺鳛槌醪酵顿Y決策的主要指標(biāo)，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。

　　②該指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。

　　注意：政府投資和政府關(guān)注項目必須進行所得稅前分析。

　　(2)項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標(biāo)。

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