2013年咨詢工程師《分析與評價》講義(109)

　　(1)內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：

　?、倥c凈現(xiàn)值指標(biāo)一樣，內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時間價值，用于對項(xiàng)目進(jìn)行動態(tài)分析，并考察了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的全部情況。

　　②內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的，不是事先外生給定的。這與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來，操作困難小。因此，我國進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價時往往把內(nèi)部收益率作為最主要的指標(biāo)。

　　(2)內(nèi)部收益率指標(biāo)的缺點(diǎn)：

　?、賰?nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣，非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象，分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。

　?、趦?nèi)部收益率適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價和可行性判斷，一般不能直接用于獨(dú)立方案之間的比較和選優(yōu)，但可以用于互斥方案之間的優(yōu)劣排序。

　?、蹆?nèi)部收益率不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項(xiàng)目。對于非投資情況，即先取得收益，然后用收益償付有關(guān)費(fèi)用(如設(shè)備租賃)的情況，雖然可以運(yùn)用IRR指標(biāo)，但其判別準(zhǔn)則與投資情況相反，即只有IRR

　　(二)凈現(xiàn)值率(NPVR)

　　凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，雖然能反映每個方案的盈利水平，但是由于沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，可采用凈現(xiàn)值率指標(biāo)作為凈現(xiàn)值的補(bǔ)充指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值率，就是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率，記作NPVR，計(jì)算式為：

　　凈現(xiàn)值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。凈現(xiàn)值率的最大化，將使有限投資取得最大的凈貢獻(xiàn)。

　　凈現(xiàn)值率的判別準(zhǔn)則：用凈現(xiàn)值率評價項(xiàng)目或方案時，若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受;若NPVR<0，方案不可行，應(yīng)予拒絕。

　　五、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的選擇

　　項(xiàng)目(方案)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的選擇，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目(方案)具體情況、評價的主要目標(biāo)、指標(biāo)的用途和決策者最關(guān)心的因素等問題來進(jìn)行。由于項(xiàng)目(方案)投資的經(jīng)濟(jì)效益是一個綜合概念，必須從不同的角度去衡量才能清晰、全面。因此，進(jìn)行項(xiàng)目(方案)經(jīng)濟(jì)評價，應(yīng)盡量考慮一個適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)體系，避免僅用一兩個指標(biāo)來做出評價結(jié)論。

　　第三節(jié)　方案經(jīng)濟(jì)比選方法

　　一、項(xiàng)目(方案) 之間的關(guān)系

　　(一)互斥型方案

　　互斥型的特點(diǎn)是項(xiàng)目(方案)之間具有互不相容性(相互排斥性)。在互不相容的項(xiàng)目(方案)中，能夠任選一個并且只能選擇一個;一旦選中任意一個項(xiàng)目(方案)，其他項(xiàng)目(方案)必須放棄。

　　(二)獨(dú)立型方案

　　獨(dú)立型的特點(diǎn)是項(xiàng)目(方案)之間具有相容性，只要條件允許，就可以任意選擇項(xiàng)目群中的有利項(xiàng)目(如選所有的項(xiàng)目)。這些項(xiàng)目可以共存，而且投資、經(jīng)營成本與收益具有可加性。

　　(三)層混型方案

　　層混型的特點(diǎn)是項(xiàng)目群內(nèi)項(xiàng)目有2個層次，高層次是一組獨(dú)立型項(xiàng)目，每個獨(dú)立項(xiàng)目又由若干互斥型方案實(shí)現(xiàn)。例如，某企業(yè)擬上3個相互獨(dú)立的項(xiàng)目，A項(xiàng)目擴(kuò)大生產(chǎn)能力，B項(xiàng)目改善運(yùn)輸狀況，C項(xiàng)目防治污染。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，可以采用方案A1，投資上新項(xiàng)目;也可以采用方案A2，進(jìn)行技術(shù)改造。改善運(yùn)輸狀況的方案可能有4個，B1、B2、B3、B4、;而防治污染的方案可能有3個，C1、C2、C3。這樣，從企業(yè)角度來看，就有所謂的層混型投資項(xiàng)目群。

　　一般來說，工程技術(shù)人員遇到的問題多為互斥型方案的選擇;高層計(jì)劃部門遇到的問題多為獨(dú)立型或?qū)踊煨晚?xiàng)目(方案)的選擇。

　　項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的宗旨：最有效地分配有限的資金，以獲得最好的經(jīng)濟(jì)效益。

　　二、互斥型方案的比選

　　在關(guān)于項(xiàng)目的工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析中，常用的是互斥型方案的比選。對于一組互斥方案，只要方案的投資額在規(guī)定的投資額之內(nèi)，均有資格參加評選。在方案互斥的條件下，經(jīng)濟(jì)效果評價包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn);二是考察哪個方案較優(yōu)，即相對效果檢驗(yàn)。兩種檢驗(yàn)的目的和作用不同，通常缺一不可。

　　下面以項(xiàng)目計(jì)算期相等與項(xiàng)目計(jì)算期不等兩種情況討論互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價。

　　討論中使用的評價指標(biāo)可以是價值性指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值)，也可以是比率性指標(biāo)(如內(nèi)部收益率)。但應(yīng)注意，采用比率性指標(biāo)時必須分析不同方案之間的差額(追加)現(xiàn)金流量，否則會導(dǎo)致錯誤判斷?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)效果評價的特點(diǎn)是要進(jìn)行方案比較。因此，不論對計(jì)算期相等的方案，還是對計(jì)算期不等的方案，不論使用何種評價指標(biāo)，都必須滿足方案間具有可比性的要求。

　　(一)計(jì)算期相同的情況

　　1.凈現(xiàn)值法

　　【例8-7】有A、B兩個方案為互斥方案，其計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量如表8-6所示，試用凈現(xiàn)值法做出選擇(ic=10%)。

　　01～10

　　A-502100

　　B-629150

　　[答疑編號501395080401]

　　『正確答案』計(jì)算并判別如下：

　　(1)計(jì)算各方案的絕對效果并加以檢驗(yàn)：

　　NPVA=-502+100(P/A，10%，10)=112.46(萬元)

　　NPVB=-629+150×(P/A，10%，10)=292.69(萬元)

　　由于NPVA>0，NPVB>0，故兩個方案均通過絕對檢驗(yàn)，即它們在經(jīng)濟(jì)效果上均是可行的。

　　(2)計(jì)算兩個方案的相對效果并確定較優(yōu)方案。采用凈現(xiàn)值法時，兩個方案的相對效果為：

　　NPVB-A= NPVB-NPVA=292.69-112.46=180.23(萬元)

　　由于NPVB-A >0，表明B方案優(yōu)于A方案。因此，應(yīng)選擇B方案為較優(yōu)方案。

　　在多個互斥方案中，只有通過絕對效果檢驗(yàn)的最優(yōu)方案才是唯一被接受的方案。對于凈現(xiàn)值法而言，可表達(dá)為凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對最優(yōu)方案。

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