2013年咨詢工程師《分析與評(píng)價(jià)》講義(101)

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的選擇：

　　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間，當(dāng)市場(chǎng)利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較低，在3%左右;當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，在5%左右;通常情況下，一般采用4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　(3)股利增長(zhǎng)模型法。股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路來(lái)計(jì)算普通股資金成本的方法。一般假定收益以固定的增長(zhǎng)率遞增，其普通股資金成本的計(jì)算公式為：

　　(7-6)

　　式中Ks――普通股資金成本;

　　D1――預(yù)期年股利額;

　　PO――普通股市價(jià);

　　G――股利期望增長(zhǎng)率。

　　【例7-7】某上市公司普通股目前市價(jià)為16元，預(yù)期年末每股發(fā)放股利0.8元，股利年增長(zhǎng)率為6%，計(jì)算該普通股資金成本。

　　[答疑編號(hào)501395070403]

　　『正確答案』該普通股資金成本為：

　　(三)債務(wù)資金成本分析

　　1.借款資金成本

　　向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌措資金，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計(jì)算方式(固定利率或者浮動(dòng)利率)、計(jì)息(單利、復(fù)利)和付息方式，以及償還期和寬限期，并進(jìn)行不同方案比選。

　　【例7-8】期初向銀行借款100萬(wàn)元，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，資金籌集費(fèi)為借款額的5%。計(jì)算該借款資金成本。

　　【解答】按式(7-2)計(jì)算：

　　100-100×5%-100×6%/(1+i) 1-100×6%/(1+i)2-100×6%/(1+i)3-100/(1+i)3=0

　　用人工試算法計(jì)算：i=7.94%

　　該借款資金的資金成本為7.94%。

　　2.債券資金成本

　　債券的發(fā)行價(jià)格有三種：

　　超價(jià)發(fā)行，即以高于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行;

　　低價(jià)發(fā)行，即以低于債券票面金額的價(jià)格發(fā)行;

　　等價(jià)發(fā)行，即以債券票面金額的價(jià)格發(fā)行。

　　調(diào)整發(fā)行價(jià)格可以平衡票面利率與購(gòu)買債券收益之間的差距。債券資金成本的計(jì)算與借款資金成本的計(jì)算類似。

　　【例7-9】面值100元債券，發(fā)行價(jià)格100元，票面年利率4%，3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費(fèi)0.5%，在債券發(fā)行時(shí)支付，兌付手續(xù)費(fèi)0.5%。計(jì)算債券資金成本。

　　【解答】按式(7-2)計(jì)算：

　　100-100×0.5%-100×(1+3×4%)/(1+i)3-100×0.5%/(1+i)3=0

　　用人工試算法計(jì)算：i=4.18%

　　該債券的資金成本為4.18%。

　　3.融資租賃資金成本

　　采取融資租賃方式所支付的租賃費(fèi)一般包括類似于借貸融資的資金占用費(fèi)和對(duì)本金的分期償還額。

　　【例7-10】融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100萬(wàn)元，年租賃費(fèi)率為15%，按年支付，租賃期限10年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費(fèi)為融資額的5%。計(jì)算融資租賃資金成本。

　　【解答】按式(7-2)計(jì)算：

　　用人工試算法計(jì)算：i=9.3%

　　該融資租賃的資金成本為9.3%。

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