期貨從業(yè)資格考試(投資分析)輔導(dǎo):期權(quán)損益

　　我們給期權(quán)定價(jià)，需要對(duì)期權(quán)合約的整體收益進(jìn)行分析。一個(gè)有效和直觀的分析方式就是從期權(quán)不同的頭寸角度給出一個(gè)期權(quán)頭寸到期日的“損益圖”。通常我們記期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格為x，執(zhí)行時(shí)間為T，到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為S，看漲(看跌)期權(quán)的期權(quán)費(fèi)(權(quán)利金)分別為C和P。

　　1.買進(jìn)看漲期權(quán)

　　買進(jìn)一定執(zhí)行價(jià)格x的看漲期權(quán)，在支付一筆權(quán)利金C后，便可享有在到期日之前買人或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。一旦市場(chǎng)價(jià)格s果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價(jià)獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得差價(jià)利潤(rùn)，在彌補(bǔ)支付的權(quán)利金后還有盈余;或者在權(quán)利金價(jià)格上漲時(shí)賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價(jià)差收

　　入。在損益平衡點(diǎn)(執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金)以上，標(biāo)的物價(jià)格上漲多少，期權(quán)便盈利多少?？礉q期權(quán)買方的最大損失是權(quán)利金，這在買入看漲期權(quán)的那一刻就已經(jīng)確定了?？礉q期權(quán)多頭的損失有限，盈利無限。

　　因此，買進(jìn)看漲期權(quán)盈虧狀況如下：

　　(1)當(dāng)S>X+C時(shí)，盈幣0=S-(x+C);(2)當(dāng)S=X+C時(shí)，盈虧平衡;

　　(3)當(dāng)X

　　2.賣出看漲期權(quán)

　　與買人看漲期權(quán)不同的是，賣出看漲期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果看漲期權(quán)的 買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看漲期權(quán)的賣方別無選擇，只有履行義務(wù)。以一定的執(zhí)行價(jià)格x 賣出看漲期權(quán)，可以得到權(quán)利金收入C。如果標(biāo)的物價(jià)格S低于執(zhí)行價(jià)格，則買方不會(huì)履 約，賣方可獲得全部權(quán)利金。如果標(biāo)的物價(jià)格s在執(zhí)行價(jià)格與損益平衡點(diǎn)之間，由此獲取 一部分權(quán)利金收入。如果標(biāo)的物價(jià)格s大于損益平衡點(diǎn)，則賣方將面臨標(biāo)的物價(jià)格上漲的 風(fēng)險(xiǎn)。因此，賣出看漲期權(quán)盈利有限(最大盈利權(quán)利金)，潛在虧損無限。

　　因此，賣出看漲期權(quán)盈虧狀況如下：

　　(1)當(dāng)S≤X時(shí)，盈利=C;

　　(2)當(dāng)X

　　(3)當(dāng)S=X+C時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當(dāng)S>X+C時(shí)，虧損=S-(X+C)。

　　3.買進(jìn)看跌期權(quán)

　　看跌期權(quán)的賣方在支付一筆權(quán)利金P后，有權(quán)在到期日按照合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格X向 賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。如果到期13標(biāo)的物價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，看跌期權(quán)買方可以放 棄執(zhí)行期權(quán)，這時(shí)的損失就是權(quán)利金。如果標(biāo)的物價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格和損益平衡點(diǎn)之間，則會(huì)相當(dāng)于損失部分權(quán)利金。如果標(biāo)的物價(jià)格在損益平衡點(diǎn)之下，則看跌期權(quán)買方可以執(zhí)行期權(quán)，以較高的執(zhí)行價(jià)格賣出標(biāo)的物，價(jià)格下跌得越多，就獲利越大。因此看跌期權(quán)買方損失有限(最大值為權(quán)利金)，但盈利可能較大。

　　設(shè)到期時(shí)標(biāo)的物價(jià)格為s，買進(jìn)看跌期權(quán)盈虧狀況如下：

　　(1)當(dāng)S=0時(shí)，最大盈利=X―P;

　　(2)當(dāng)0

　　(3)當(dāng)S=X―P時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當(dāng)X-P

　　(5)當(dāng)S≥X時(shí)，最大虧損=P。

　　4.賣出看跌期權(quán)

　　賣出看跌期權(quán)意味著獲得權(quán)利金同時(shí)承擔(dān)將來的義務(wù)。期權(quán)到期時(shí)，如果看跌期權(quán)的

　　買方要求執(zhí)行期權(quán)，看跌期權(quán)的賣方就只能履行合約?？吹跈?quán)賣方損益與買方正好相反(即買方的盈利為賣方的虧損)?？傮w說來，賣出看跌期權(quán)盈利有限(最大盈利為權(quán)利金)，潛在損失可能較大。

　　設(shè)到期時(shí)標(biāo)的物價(jià)格為S，賣出看跌期權(quán)盈虧狀況如下：

　　(1)當(dāng)s≥x時(shí)，最大盈利=P;

　　(2)當(dāng)X-P

　　(3)當(dāng)S=X―P時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當(dāng)0

　　(5)S=0時(shí)，最大虧損=X-P。

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